浙能电力(600023)：主业经营稳健 有望维持高分红

浙能电力发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入662.96 亿元，同比-4.62%；归母净利润67.00 亿元，同比+12.37%。


　　Q3 营收业绩均有下滑。浙能电力发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入662.96 亿元，同比-4.62%，主要受到中来股份营业收入同比下滑的影响；归母净利润67.00 亿元，同比+12.37%，主要受益于燃煤成本同比下降。其中，3Q24 实现营业收入261.31 亿元，同比-5.93%；归母净利润27.73 亿元，同比-12.9%，推测利润同比下滑主要是受到投资收益减少，以及中来股份业绩同比下滑的影响。


　　火电电量明显修复，风电、光伏电量均有高增。2024 年前三季度，浙江省累计用电量5115 亿千瓦时，同比+10.55%，高于全国平均用电增速7.9%。受益下游需求快速增长，以及乐清电厂三期2 台100 万千瓦燃煤机组投产，公司前三季度实现上网电量1222.88 亿千瓦时，同比+7.03%，其中Q3 火电上网电量507.06 亿千瓦时，同比+17.2%，增速较Q2 明显修复；风电、光伏上网电量分别为0.04 和1.43 亿千瓦时，同比增长41.5%、119.1%。


　　投资收益下降，中来股份利润下滑导致公司业绩承压。前三季度公司毛利率为12.47%，同比+2.15pct；净利率为12.02%，同比+1.73pct。销售/管理/研发/ 财务费率分别为0.22%/2.47%/0.48%/1.29% ， 同比0pct/+0.47pct/+0.04pct/-0.05pct。公司实现投资收益37.61 亿元，同比-3.86%，推测是由于参股火电、核电公司上网电价下滑导致业绩同比下降。


　　受光伏产业链价格下行影响，前三季度中来股份实现归母净利润-3.04 亿元，同比-162.81%，其中Q3 归母净利润217.86 万元，同比-99.12%，导致公司整体业绩承压。


　　盈利预测与估值。煤炭价格有望延续低位，火电盈利持续释放；深入核电布局，参股核电企业贡献业绩压舱石；切入光伏制造行业，成长空间进一步拓展。预计公司全年分红比例保持50%以上，具备较高投资价值。维持公司2024-2026 年归母净利润预期78.39、86.02、91.85 亿元，同比增长20.2%、9.7%、6.8%；当前股价对应PE 分别为10.0x、9.1x、8.6x，维持“增持”评级。


　　风险提示：煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。

□.宋.盈.盈./.卢.湘.雪    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司