均胜电子(600699)2024年三季报点评：在手订单充分释放 收入增速跑赢全球大盘

投资要点


公告要点：公司发布2024 年三季报，基本符合预期。2024Q3 实现营收141 亿元，同环比-1.7%/+1.9%，归母净利润3.05 亿元，同环比+0.5%/-7.7%，扣非归母净利润3.03 亿元，同比+10%。


收入显著跑赢大盘，智能化领域加速布局。分业务看，2024Q3 汽车安全业务96 亿元，同环比-3.1%/+1.8%，汽车电子业务44 亿元，同环比+1.7%/+7.1%。公司收入增速显著跑赢大盘，根据标普全球2024 年10月披露的数据，2024 年第三季度全球轻型汽车产量同比下降4.8%，前三季度累计量产则下降1.8%，根据Marklines 数据，24Q3 全球北美/亚太/欧洲汽车销量分别环比-2%/+0.3%/-21%，海外需求疲软，公司在手订单充分释放；与竞争对手相比，奥托立夫（全球汽车安全第一）Q3 营业收入环比-3%。24 前三季度公司全球累计新获订单全生命周期金额约704 亿元，同比增长19.32%，其中新能源车型订单占比超过50%，中国市场订单占比约44%。合作领域，公司汽车安全业务板块与广汽埃安开展全球战略合作。智能化领域，公司旗下的均联智行与华为终端BG 延续全面合作协议，并为理想汽车提供汽车安全类产品，助力理想汽车下线量突破100 万辆。


海外资产整合持续兑现，毛利率中枢持续上移。公司24Q3 实现毛利率15.74%，同环比+0.81pct/0.24pct。分业务来看，2024 1-3Q 汽车安全业务毛利率14.0%，同比+2.6pct，汽车电子业务毛利率19.2%，同比相对平稳。2024Q3 归母净利率2.2%，同环比+0.05pct/-0.23pct；扣非归母净利率2.15%，同环比-0.23pct/-0.22pct。扣非归母净利率同环比下降主要系研发费用增多以及所得税增长较多所致。Q3 研发费用同环比+3.5%/+22.3%，主要为公司后续电子业务新拓产品较多，800V 业务/一体机产品亟待量产需要较多研发所致。Q3 所得税为2.1 亿元，同环比+124%/+31%，主要为公司安全业务海外盈利如期修复而欧美所得税率相较国内更高所致。


盈利预测与投资评级：由于海外需求景气度略低于我们预期，我们下调2024 年营收预测为568/604/653 亿元（原为604/643/704 亿元），同比分别+2%/+6%/+8%；下调2024-2026 年归母净利润为13.9/18.9/23.3 亿元（原为15.1/20.4/27.4 亿元），同比分别+28%/+36%/+24%，对应PE 分别为17/12/10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司