中航重机(600765)2024年三季报点评：24Q3盈利能力增长 宏山发展迈入快车道

事件：前三季度，公司实现营收75.24 亿元，同比-5.56%；归母净利润10.13亿元，同比-1.42%；扣非归母净利润9.63 亿元，同比-6.1%。单季度看，公司实现营收20.52 亿元，同比-16.69%；归母净利润2.90 亿元，同比+15.97%；扣非归母净利润2.70 亿元，同比+10.37%。


商用航空与民用工程增长强劲，公司经营彰显韧性。前三季度，公司实现归母净利润10.13 亿元，剔除宏山并表影响同比+4.77%；2024Q3，公司归母净利润2.90 亿元，剔除宏山并表影响，归母净利润3.06 亿元，同比+22.4%。


前三季度看，公司民用航空收入同比+88.55%；民品业务收入同比+34.18%，商用航空工程和民用工程保持强劲增长，有望进一步提升公司盈利能力。


三季度盈利能力增长，公司积极备产备货。前三季度，公司毛利率31.48%，同比-1.91pct，净利率14.17%，同比+0.55pct；2024Q3，公司毛利率33.72%，同比+2.69pct，净利率14.82%，同比+4.37pct，盈利能力提升或受商用与民用工程大幅增长所致。报告期内，公司预付款项2.64 亿元，较期初+226.04%；存货45.81 亿元，较期初+23.10%，预付款项与存货大幅增长或预示下游需求正盛，公司积极备产备货。


宏山公司发展迈入快车道，民航领域不断发力。2024Q3，宏山公司积极开拓重点型号市场，已经陆续开始试交付重点型号产品，随着宏山公司在重点型号和民用航空市场的同步发力，宏山公司发展逐渐迈入快车道。根据半年报，宏远公司在航空装备市场的份额稳步提高，上半年民航业务订货及收入同比均实现115%以上增长；安大公司紧抓民用航空发展机遇，业务收入实现翻番增长。


投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为13.74/14.73/17.63 亿元YoY+3.4%/+7.1%/+19.7%。考虑行业整体订单收入节奏确认放缓，目前整体行业估值下滑，出于审慎原则，给予“增持”评级。


风险提示：研发不及预期；军品订单不及预期。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司