东山精密(002384)2024年三季报点评：业绩符合预期 AI终端创新有望开启一轮新周期

事项：


公司2024 年前三季度营收264.66 亿元（YoY +17.62%），归母净利润10.67亿元（YoY -19.91%），扣非归母净利润10.08 亿元（YoY –2.72%）；24Q3 收入98.38 亿元（YoY +11.37%，QoQ +10.74%），归母净利润5.07 亿元（YoY -0.27%，QoQ +86.82%），扣非归母净利润4.92 亿（YoY +7.28%，QoQ +93.32%）。


评论：


业绩基本符合预期，有望触底反弹。公司24Q3 营收同比+11.37%，毛利率同比基本持平，盈利能力相对稳健。费用端来看，公司加大了研发和销售投入，财务费用受汇兑损失影响而有所提高，导致期间费用率同比+0.21pcts。Q3 剔除汇兑损失影响来看，公司经营性利润依然稳健，传统业务中LED 等收入毛利承压，但收入占比持续下降，伴随公司加强两化融合推进业务整合，传统业务亏损拖累有望逐渐减轻，战略上公司积极推进大客户战略，深度拥抱A+T（消费电子+汽车新能源）。


大客户新机备货旺季开启，消费电子业务值得期待。24 年是AI 手机元年，大客户新机创新有望带动新一轮换机潮，新机设计变化有望带动软板制程提升，软板价值量有望持续增长，换机周期启动或有望带动软板量价齐升。此外，随着软板制程提升，技术和工艺壁垒逐步抬高，竞争格局有望进一步优化，公司作为全球头部FPC 玩家，有望从产品规格快速迭代升级中获益。


新能源业务快速增长，成长动力充足。新能源业务板块在2024 年前三季度实现61.60 亿元营收，同比+36.89%。Q3 汽车收入增长提速主要是由于核心客户业务恢复、新增料号、新基地量产爬坡顺利并实现扭亏，以及国内其他新势力客户业务持续放量。未来随着核心客户新料号陆续放量、新客户导入，公司前期投入逐步进入收获期，有望推动新能源业务保持强劲增长。


投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在AI 硬件/新能源时代的产业布局，考虑下游需求变化及传统业务影响，将24-26 年业绩预期由20.16/27.74/32.07 亿元调整为17.53/30.02/34.34 亿元，公司汽车新能源业务积极拥抱T 客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值，给予公司2025 年20xPE，目标价调整为35.2 元，维持“强推”评级。


风险提示：手机、汽车销量不及预期，海外投资建设运营不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧。

□.熊.翊.宇./.耿.琛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司