志特新材(300986)：铝模板龙头盈利改善 高激励目标剑指海外

公司2024 年前三季度实现营业总收入18.05 亿元，同比增长13.40%；归母净利润为5933.02 万元，去年同期为32.97 万元，同比增长17893.02%；扣非后归母净利润3314.27 万元，同比增长204.25%；基本EPS 为0.2414 元/股，同比增长18469.23%；加权平均ROE 为3.91%，同比增加3.89pct。


　　铝模龙头收入稳健，24Q3 利润大幅改善。公司2024 年前三季度实现营业总收入18.05 亿元，同比增长13.40%，归母净利润5933.02 万元，同比大幅增长17893.02%，主要为去年基数较低，公司前三季度计提各项减值损失合计6916.00 万元，对利润造成一定影响。分单季度看，24Q1/Q2/Q3 分别实现营收4.50 亿元/6.85 亿元/6.71 亿元，分别同比+18.33%/+8.38%/+15.64%，公司作为国内铝模板龙头，收入端稳健增长；归母净利润分别为-1803.80 万元/2560.98 万元/5175.83 万元，Q1 和Q2 利润端显著下滑，24Q3 归母净利同比+246.99%。


　　利润率显著提升，费用率控制较好。2024 年前三季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为26.38%/3.36%，分别同比+2.06pct/+2.79pct；24Q3 单季度，销售毛利率/ 销售净利率分别为29.67%/8.11% ， 分别同比+9.56pct/+13.38pct，分别环比+3.45pct/+4.15pct。费用端来看，公司2024年前三季度期间费用率同比-3.67pct 至18.57%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.34pct/-0.29pct/-1.70pct/-0.33pct，各项费用率均有所下降。


　　设立海外子公司，积极开拓国际业务。在国内房地产增速下行的宏观背景下，公司积极开拓海外业务，于2014 年开拓海外市场，并于2018 年建立全球运营总部。目前，公司已在马来西亚及新加坡设立了生产基地，主要从事铝模系统的销售和租赁业务。2024 年9 月，公司设立全资子公司志特集团（阿拉伯）有限公司，并公告与沙特MABANI 公司签订《战略合作协议》，有效期五年。MABANI 为沙特阿拉伯知名的建筑公司，拥有管理大型建设项目的丰富经验，此次合作中志特主要负责项目设计、生产及相关技术支持，并有望依托MABANI 渠道提升公司产品在阿拉伯国家市场的知名度和市占率。通过与海外知名建筑公司合作，有助于公司打开海外市场，2024H1 公司实现境外收入2.4 亿元，占收入比重为21.27%。此外，海外业务主要以销售为主，公司海外订单采取先收款后发货的政策，回款风险较低，2024 年前三季度，公司经营性现金流净额为173.92 万元，同比增长100.77%。


　　发布高目标激励方案，彰显管理层信心。公司发布2024 年股票期权激励计划，拟向191 名激励对象共计授予股票期权704.00 万份，行权价格为8.10 元/份。


　　公司设定激励目标为2024 年/2025 年/2026 年净利润分别不低于8000 万元/2亿元/3 亿元，且2024 年/2025 年/2026 年境外营业收入分别不低于5 亿元/10亿元/15 亿元；即2025 年/2026 年业绩增速分别达到150%/50%，海外营收增速分别达到100%/50%，目标设定具备挑战性，显示管理层信心。考虑到国内铝模板行业竞争加剧，我们下调今年盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.36 元、0.84 元、1.07 元，对应PE 分别为36.0x、15.5x、12.0x，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：房地产与基建投资大幅下滑，原材料成本大幅上涨，海外市场拓展不及预期，海外政治经济风险，汇兑风险

□.郑.晓.刚./.袁.定.云    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司