永泰能源(600157)：电力业务稳定增长 煤电互补对冲煤价波动

投资要点


　　事件


　　近日，永泰能源发布2024 年第三季度报告，2024 年1-9 月公司实现营业收入223.75 亿元，同比上升1.80%，实现归母净利润14.64 亿元，同比减少 9.85%，扣除非经常性损益后归母净利润为13.96 亿元，同比减少 13.67%。上述净利润指标因公司煤炭产品销售单价于2024 年1-9 月内受市场影响同比下降而减少。单看第三季度，2024 年Q3 公司实现营业收入78.63 亿元，同比减少1.68%，实现归母净利润2.74 亿元，同比减少55.10%，扣除非经常性损益后归母净利润2.84 亿元，同比减少53.57%。


　　煤炭板块：煤炭产销回升利润承压，海则滩项目顺利推进融资


2024 年1-9 月公司原煤产量992.58 万吨、同比增加4.04%，销量992.81 万吨、同比增长3.48%；洗精煤产量223.82 万吨、同比下降9.70%，销量219.03 万吨、同比下降10.24%；吨煤售价716.74 元/吨，同比下降17.64%，吨煤销售成本350.08元/吨，同比下降7.43%；煤炭业务毛利率为51.16%，同比下降9.52%。


　　2024 年第三季度，公司实现原煤产量394.38 万吨，同比增长12.97%，销量400.58 万吨，同比增长14.16%；洗精煤产量76.28 万吨，同比下降10.33%，销量75.14 万吨，同比下降13.09%；吨煤售价582.29 元/吨，同比下降25.93%；吨煤销售成本321.20 元/吨，同比下降13.95%；煤炭业务毛利率为44.84%，同比下降14.62%。海则滩煤矿项目已累计完成二期工程达1065.2 米，同时公司积极推进项目融资工作，浦发银行 50 亿元银团贷款现已通过总行审批，并召开银团组团联席会议，意向参团金融机构正进行内部审批。项目计划2025 年底前进入三期工程建设；2026 年 6 月首采工作面投产，预计当年产煤 300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，预计当年产煤 1,000 万吨。


　　电力板块：动力煤价格合理稳定，推动电力业绩显著改善


2024 年1-9 月发电量314.89 亿千瓦时，同比增加11.27%；售电量298.53 亿千瓦时，同比增加11.35%。2024 年第三季度实现发电量121.24 亿千瓦时，同比上升7.98%；售电量114.96 亿千瓦时，同比上升8.00%。2024 年前三季度，受益于动力煤价格处于合理区间，公司电力业务经营业绩显著改善，实现营业收入 139.06亿元、同比增长 11.24%，毛利21.00 亿元、同比增长 79.86%。


　　储能板块：储能项目成功落地，科技创新助力产线建设有序优化


项目建设方面，公司首座独立自主 EPC 总承包承建的南山光储一体化储能电站于 九月底正式投运，该项目建设 2.7MWp 分布式光伏和一座 1.5MW/6MWh 全钒液流储能电站，储能系统由 6 套 250kW 储能单元组成，可为新型电力系统快速调节资源、保证用户侧电力系统频率稳定。另外，德泰储能 250kW/1,000kWh 全钒液流展示项目已于8 月正式投运。产线优化方面，公司依托科技创新成果，持续优化德泰储能装备公司一期 300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。科技研发方面，32kW 钒电池电堆研发已迭代至 1.3 版本，并根据技术研发及产品迭代进展，将继续优化全钒液流电池生产线设计及布局。


　　盈利预测与估值


　　公司炼焦煤资源稀缺性强，价格市场化程度高，同时煤电板块互补，有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题，对煤电价格周期性波动起到缓冲作用，同时加上公司积极推动钒液流电池布局，未来成长性强。我们预计2024-2026年，公司归母净利润24.79/27.80/30.11 亿元，对应EPS 分别为0.11/0.13/0.14 元，对应PE 分别为12.55/11.19/10.33，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　储能政策推动不及预期风险；安全生产风险；炼焦煤价格持续下跌风险

□.程.镱./.程.娇.翼    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司