海油工程(600583)：Q3业绩同比增长 订单充足未来可期

核心观点


　　公司公告：2024 年前三季度公司实现归母净利润约为17.45 亿元，同比提升约27%，其中Q3 实现归母净利润约5.48 亿元，同比提升约41%，环比下滑约24%，实现扣非归母净利润约4.66 亿元，同比提升约56%，环比提升约6%。


　　研发费用阶段性下滑，净利率有所提升。公司24 年前三季度研发支出6.42 亿元，同比下降约21%，主要原因是上半年公司深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段。另外，公司24 年前三季度净利率同比增加1.97pct，达到8.63%，主要是公司工作量稳步增长，降本提质增效工作全面融入价值管理，净利润同比增长。


　　行业景气复苏，工作量稳中有增。受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，国际海洋油气工程行业逐步复苏。随着中国海油持续开展增储上产“七年行动计划”，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司工作量提供了有力支撑，其中24 年前三季度，公司完成建造业务完成钢材加工量35.6 万吨，与去年同期基本持平；安装等海上作业投入2.03 万船天，较去年同期增长3%。


　　海外市场持续拓展，在手订单较为充足。公司在保有传统油气市场优势下，积极推进全球市场开发。24 年前三季度，公司累计实现市场承揽额165.62 亿元，其中海外业务53.26 亿元，占比32.16%，占比同比提高3 个百分点，新签海外项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC 框架协议、沙特阿美CRPO125/126 导管架运输和安装项目等。同时，公司在手订单较为充足，截止报告期末，公司在手订单总额约为365 亿元，为长期发展提供有力支撑。


　　投资建议


　　我们认为在全球海洋油气工程行业复苏的背景下，依托中国海油的增储上产“七年行动计划”，公司传统业务的发展获得坚实保障。而随着LNG 项目以及海上风电等新兴业务的布局加速，公司业绩有望迎来双轮驱动。考虑到公司海外业务稳步推进，并且在手订单充足，我们上调2024-2026 年公司盈利预测分别为23.03、26.6、31.01 亿元（调整前为20.58、23.81、27.83 亿元），对应的PE 分别为11、9、8 倍（对应10 月28 日收盘价），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　油价大幅波动、国际化经营风险、汇率变动风险等。

□.赵.飞    .甬.兴.证.券.有.限.公.司