致欧科技(301376)：Q3营收延续高增 利润率环比修复

核心观点


　　24Q3 公司营收同比+34.49%、延续高增态势，主要系公司加大新品投放力度（全年规划新品收入占比超10%），预估家居、家具和宠物品类仍保持较好增长态势；预估美国市场高速增长、欧洲保持稳健增长态势。24Q3 归母净利润同比+5.44%，增速慢于收入主要系海运费上涨以及汇兑影响；渠道上亚马逊平台延续高增，OTTO、TEMU 等贡献增量。24Q3 公司毛利率同比-2.25pct/环比+1.58pct，预估系公司三季度进行提价并加强供应链管理，带动盈利能力环比修复，24Q3 净利率为5.28%/-1.46pct，环比+1.50pct。展望后续，24Q4 跨境电商旺季有望延续高增，公司将继续聚焦品牌建设、供应链优化以及产品系列化打造，预计新品上市+新市场新渠道开拓有望支撑后续增长。


　　事件


　　公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营收57.28亿元/+38.49%，归母净利润2.78 亿元/-3.11%，扣非归母净利润2.58 亿元/-17.44%，经营活动现金流净额14.96 亿元/+40.41%，基本EPS 为0.69 元/-9.21%，ROE（加权）为8.75%/-3.97pct。


　　简评


　　新平台开拓+新品投放带动下24Q3 营收高增，海运费上涨下利润有所承压。24Q3 公司营收20.07 亿元/+34.49%，延续高增态势，主要系公司加大新品投放力度，新品与次新品对营收的贡献明显增强，全年规划新品收入占比超10%，预估家居、家具和宠物品类仍保持较好增长态势；渠道端，公司加强在Temu、Shein、TikTok shop 等新兴平台的业务拓展。预估美国市场高速增长、欧洲保持稳健增长态势。24Q3 归母净利润1.06 亿元/+5.44%，增速慢于收入主要系海运费上涨以及汇兑影响。


　　产品提价叠加美线自发比例提升，24Q3 利润率环比修复。24Q3公司毛利率为35.4%、同比-2.25pct/环比+1.58pct），同比仍承压主要系公司海运费仍处于高位，环比改善预估系公司三季度进行提价并加强供应链管理，带动盈利能力环比修复。费用方面，24Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为24.68%/+1.68pct、3.77%/+0.12pct、0.93%/ -0.12pct、-0.02%/-2.29pct，销售费用提升主要系公司为提升市占率加大营销投放，公司目前仍在不断提升美国五仓布局的美线自发比例。24Q3 净利率为5.28%/-1.46pct，环比+1.50pct。


　　后续展望：24Q4 跨境电商旺季有望延续高增，中长期品牌建设+供应链优化+新渠道开拓贡献长期增长动力。1）伴随着四季度欧美消费进入“黑五网一”促销季(感恩节/黑五网一/圣诞节)，公司充分备货充足，且四季度营收占公司全年比重30%+，预计24Q4 有望延续高增态势；2）公司持续推进品牌建设、供应链优化、产品系列化打造以及新渠道的开拓上。供应链端，公司在2024 年上半年在美东、美中、美南新增3 个三方合作仓，形成了覆盖美东、美西、美南、美北、美中的5 仓布局，美国市场的自发订单比例从1 月的8.5%提升至6 月的15.7%；后续自发比例提升将继续带动尾程派送成本的下行。公司在持续提升亚马逊平台市场份额的同时，公司持续扩大Temu、SHEIN 等新兴平台流量的机会以及Hobby Lobby 线下增量市场。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为78.3、95.2、112.1 亿元，同比增长28.9%、21.6%、17.8%；归母净利润分别为3.91、5.31、6.42 亿元，同比-5.3%、+35.8%、+20.9%，对应PE 为20x、15x、12x,维持“买入”评级。


　　风险提示：第三方电商平台经营风险：公司主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay 等海外线上B2C平台销售产品，线上B2C 平台是公司的主要销售渠道。但如果该等电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，则可能对公司的经营业绩产生不利影响。


　　海外需求疲软、存货管理风险：当前欧美仍处于通胀较高状态，如果未来公司产品的市场环境发生重大不利变化、市场竞争加剧或公司不能优化库存管理、合理控制存货规模，可能导致产品滞销、存货积压，则公司可能需对该等存货计提大额跌价准备或予以报损，从而对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。


　　税收政策变化的风险：公司的德国、美国和日本子公司主要通过境外电商平台向消费者销售产品，收入主要来源于欧洲、北美和日本等国家或地区。公司整体业务环节所涉及国家或地区较多，境外各个国家或地区流转税、关税、所得税及其他税费相关法规较为复杂，未来如果主要收入来源国家或地区的税收政策发生重大变化，而公司未能正确理解并及时根据税收政策的变化进行调整，可能对公司经营造成不利影响。

□.叶.乐./.黄.杨.璐    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司