宏发股份(600885)：24Q3业绩符合预期 盈利表现良好

事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现收入108.69 亿元，同比增加9.97%；实现归母净利润12.69 亿元，同比增加15.07%；实现扣非归母净利润12.00 亿元，同比增加8.14%。单季度来看，公司24Q3 实现收入36.38 亿元，同比增加12.19%；实现归母净利润4.25亿元，同比增加14.55%；实现扣非归母近利润4.13 亿元，同比增加20.07%。


　　盈利端表现良好，费用保持稳定。


　　盈利能力方面，2024 年前三季度公司实现毛利率35.17%，同比下降0.41pct，实现净利率15.42%，同比提升0.87pct。24Q3 公司实现毛利率35.95%，同比下降0.82pct，实现净利率15.65%，同比提升0.67pct。费用方面，2024 年前三季度公司期间费用率为18.14%，同比提升0.86pct，其中财务/管理/销售费用率分别为0.60%/9.34%/3.29%，分别同比变化+0.07pct/+0.64pct/-0.09pct，整体保持稳定。研发投入方面，24 年前三季度公司研发费用为3.57 亿元，同比增长20%，研发费用率为4.92%，同比增长0.25pct，公司持续保持研发投入。


　　新门类成效显著。


　　公司坚定实施“75+”战略，在推动主营继电器业务实现高质量发展的同时，促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展。24H1 公司低压开关及成套业务同比基本持平，受国内建筑配电市场不景气影响，公司通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点，推动低压开关业务整体保持平稳发展。其他新品类如薄膜电容、连接器、电流传感器等均有突破，熔断器也已经获得认证。


　　投资建议：公司是全球继电器龙头，下游多点开花，发展态势良好，我们预计公司24-26 年的营收分别为147.08/168.33/192.29 亿元，增速分别为13.8%/14.4%/14.2%；归母净利润分别为15.86/18.21/21.22 亿元，增速分别为13.9%/14.8%/16.6%。11 月1 日收盘价对应公司24-26 年PE 分别为20/18/15x。维持“推荐”评级。


　　风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司