江海股份(002484)：3Q24业绩承压 薄膜及超级电容未来可期

事件：10 月29 日，江海股份发布2024 年三季报，3Q24 公司实现营收11.75亿元，同比下滑9.94%；归母净利润1.47 亿元，同比下滑20.98%；24 年第三季度实现销售毛利率25.27%，同比下滑0.63pct；销售净利率为12.57%，同比下滑1.79pct。


　　3Q24 营收利润承压。公司三季度业绩有所承压，营收及归母净利润出现同环比下滑。3Q24 公司实现营收11.75 亿元，同比下滑9.94%，环比下滑10.48%；实现归母净利润1.47 亿元，同比下滑20.98%，环比下滑30.20%。公司单三季度销售毛利率为25.27%，同环比均小幅下滑；销售净利率为12.57%，同比下滑1.79pct，环比下滑较为明显，达3.67pct。公司应收账款周转天数由一季度峰值的132.51 天下降至三季度的126.80 天，连续三季度下降，回款能力有所改善。


　　电容器行业温和复苏，需求有所波动。24 年上半年铝电解电容占营业收入比重超80%，三季度该业务仍为公司主要业绩贡献来源。受三季度宏观环境波动，工业自动化和新能源领域需求下滑等影响，电容器行业总体需求一般，尚处于温和复苏阶段。铝电解电容器在人工智能、小功率电源等应用领域有望提升，材料方面化成箔电费配套绿电后有望逐步降低。公司MLPC 产品在技术、材料等方面实现技术创新，相关的服务器和AI 企业加快认定公司产品，有望在四季度实现放量，争取更多市场份额。公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化，延伸了铝电解电容器产业链，提高了电容器市场竞争力。


　　薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔。薄膜电容及超级电容为公司重点横向拓展的产品，随着新能源汽车的持续发展，公司在车载薄膜电容方面有望持续受益，薄膜电容器模组也将继续改技扩产，满足快速增长的客户需求。超级电容器在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等领域有较多应用空间，公司电网调频模组项目进展顺利，并加速补齐短板，为后续更快发展打下良好的基础。公司已完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。


　　公司3 月13 日披露的转变控制权为国资控股的事项目前仍在进行中，预计在长期对推动公司实现可持续健康发展有积极贡献。


　　投资建议：新能源车、电网建设等市场需求长期向好，公司电容产品可拓展空间广阔，预计公司24/25/26 年实现归母净利润7.19/8.93/10.79 亿元，对应当前股价PE 分别为18/14/12 倍。我们看好公司作为产业龙头的竞争力以及产品横向拓展的能力，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品拓展不及预期，宏观环境波动，行业竞争加剧

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