中天科技(600522)2024年三季报点评：24Q3归母利润同比环比均增长 Q4海风项目开工公司将迎业绩上行期

事件。近期公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入343.16亿元，同比+4.78%；实现归母净利润23.11 亿元，同比-13.12%；实现扣非净利润21.30 亿元，同比-3.21%。24Q3 公司实现营业收入129.00 亿元，同比+2.32%；实现归母净利润8.51 亿元，同比+20.67%；实现扣非净利润8.02 亿元，同比+8.95%。


　　24Q3 公司归母净利环比同比正增长，费用管控与现金流回流改善：24Q3公司归母净利润同比+20.67%，环比+3.3%，主要系三季度海洋项目改善，电力电缆业务增速加快。24Q3 毛利率14.43%，环比减少1.41pct，同比减少2.43pct，主要系电缆产品整体业务占比提升影响，预计随着海缆出货提升，毛利率将回升。


　　同期期间费率为7.2%，环比减少1.3pct，同比减少1.5pct，公司费用管控效率提升。公司当季投资受益0.39 亿元，相比24H1 以及去年同期大幅下降，相关收益对于公司整体业绩贡献占比大幅降低。24Q3 公司经营性现金流11.4 亿元，同比环比转正，截至三季度末，公司应收账款与票据184.44 亿元，同比+6.79%，低于营收增速，经营性现金流大幅改善。


　　Q4 江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25 年业绩上行：


　　近期江苏/广东等多地海风项目招标，江苏国信大丰850MW 海上风电项目重新招标公告，其中海上升压站等开工日期为2024 年11 月15 日，为江苏国信大丰850MW 项目开工日期提供指引，预计中天中标国信850MW 与三峡大丰800MW（送出+阵列海缆）24Q4-2025 年初将逐步开工。此外，广东帆石二近期EPC 招标公布项目开工日期2024 年11 月30 日，江苏/广东作为公司重要市场，预计24Q4 大型海风项目开工带动海缆交付与后续海风订单增长，同时公司欧洲等海外大额订单25 年批量出货，我们认为公司业绩将进入上行期。


　　中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势：在近期的CWP2024（北京风能展会），中天科技集团海洋工程有限公司展出了海上风电施工船——5000 吨浮式起重船“中天39”、1600T 自升式平台“中天31”及“中天5”海缆敷设船，其中“中天39” 是国内海上风电综合能力超强的大型起重船，可以实现海上风电基础施工、大型模块吊装，“中天31” 具备深远海25MW+风电机组吊装能力，“中天5”海缆敷设船具备国内外超高压、大截面、长距离的深远海、浅海海缆敷设作业要求。作为国内海缆龙头，公司在深远海海上风电完整施工能力上确保公司提升竞争优势。


　　投资建议：预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利36.1/45.8/54.5 亿元，对应PE 15/12/10x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：2024 年第四季度江苏海风装机不及预期，海风设备出口欧洲受制约。

□.马.天.诣./.杨.东.谕    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司