新华保险(601336)：资负共振 NBV和净利润均实现高增

事件概述


　　新华保险发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入1,069.56 亿元，同比+72.9%；归母净利润206.80 亿元，同比+116.7%；归母扣非净利润207.13 亿元，同比+116.6%；EPS 为6.63 元，同比+116.7%；加权平均ROE 为21.0%，同比+12.5pt。其中2024Q3 单季，公司营业收入同比+297.8%；归母净利润由-4.36 亿元大幅提升至95.97 亿元。营收和利润大幅增长主要系资本市场上涨、投资业绩同比增加。


　　分析判断:


　　寿险业务结构改善驱动NBV 高增。


　　截至三季度末，公司NBV 同比+79.2%，主要系报行合一、业务结构改善等带来NBVM 提升。报告期内，公司实现原保费收入1,456.44 亿元，同比+1.9%，主要系续期推动，期间续期保费收入1,082.26 亿元，同比+7.8%。公司业务期限结构优化，长期险首年期交保费收入247.47 亿元，同比+12.3%，其中十年期及以上期交保费收入30.78 亿元，同比+21.3%。分渠道来看，公司个险渠道大力推动期交发展，实现保费收入977.91 亿元，同比+1.3%，其中长期险首年期交保费119.77 亿元，同比+18.8%；银保渠道也不断深化业务的期交化、长期化转型，实现保费收入453.09 亿元，同比+2.9%，其中长期险首年期交保费126.62 亿元，同比+6.3%。


　　投资端显著回暖推动利润大幅改善。


　　截至2024 年9 月末，公司投资资产16,067.06 亿元，较上年末+20.3%。2024 年前三季度，公司年化总投资收益率为6.8%，同比+4.5pt；年化综合投资收益率为8.1%，同比+5.1pt。2024 年前三季度公司公允价值变动损益达419.85 亿元，同比由负大幅转正（2023 年同期为-28.62 亿元），其中2024Q3 公允价值变动损益为271 亿元，而2024Q3 为-99.51 亿元，推动公司利润大幅改善。


　　投资建议


　　我们看好公司寿险业务结构改善以及权益弹性。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为908/864/906 亿元；预计2024-2026 年归母净利润为200/143/161 亿元；预计2024-2026 年EPS 为6.40/4.57/5.16 元。对应2024 年11 月1 日收盘价47.76 元的PEV 分别为0.52/0.51/0.47，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。

□.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司