沃特股份(002886)2024年三季报点评：第三季度利润同比增长显著 特种高分子材料多点开花

事件：10 月30 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度业绩增长显著，第三季度出现业绩拐点。2024 年前三季度，公司实现营业总收入12.87亿元，同比+16.29%；归母净利润0.25 亿元，同比+62.97%；扣非净利润0.16亿元，同比+41.69%；销售毛利率17.91%，同比-1.59pct，销售净利率2.36%，同比-0.43pct。其中，2024Q3 单季度实现营业总收入4.80 亿元，同比+23.82%，环比+8.37%；归母净利润0.10 亿元，同比+138.65%，环比+8.61%；扣非净利润0.07 亿元，同比+114.79%，环比+35.15%；单季度销售毛利率16.53%，同比-1.92pct；单季度销售净利率2.26%，同比-0.35pct。


　　LCP 原材料“卡脖”问题已解决，已进入良性发展轨道。2022 年及之前，公司LCP 合成树脂主要原材料联苯二酚（BP）来自于海外供应链，全球BP 生产份额及销售渠道主要由美国的SI Group、日本的本州化学工业株式会社、印度的Melog Speciality Chemicals Pvt., Ltd.等公司掌握，国内生产厂商的研发及大规模稳定生产能力有限。2023 年年中，国内LCP 原材料供应商实现BP 品质控制下的规模化稳定生产。随着国内厂商新建BP 产能的投产及产能逐步释放，公司LCP 原材料之一的BP 供应问题已经得到彻底解决。2024 年前三季度，LCP在营收显著提升的同时，毛利率也同比改善明显。伴随着重庆基地新建20,000吨LCP 树脂材料产能项目不断推进，公司有望成为全球新增可使用产能最大的LCP 供应商，有能力迅速应对下游需求的快速变化。


　　特种高分子材料成为收入重要来源，平台型材料公司已显形。2023 年上半年，公司特种高分子材料收入占比突破50%，标志其成为公司重要收入来源，2024 年中报数据显示特种高分子仍占公司总收入的52.05%。2024 年前三季度，公司LCP、PPA、PPS 等特种高分子材料产品的营业收入均实现显著提升。


　　值得一提的是，沃特华本PTFE 业务是公司在半导体领域的重要布局，今年上半年公司完成对沃特华本100%的收购，其业绩赋能在三季度已经看到效果。此外，公司一期聚醚醚酮（PEEK）合成树脂产线已进入试生产期，目前正申请正式生产许可证。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级聚芳醚酮（PAEK）型材生产及加工能力，供应给精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户。


　　投资建议：公司重要产品LCP 已摆脱原材料限制的影响，特种高分子材料多点开花，下游新能源汽车、低空经济、半导体、AI 算力、高频通讯、机器人等行业的发展也将给公司带来更好的发展机遇。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.45/1.06/2.24 亿元，对应10 月31 日收盘价PE 分别为91/39/18倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：公司产能扩张不及预期；下游需求增长不及预期；新技术工业应用进展不及预期。

□.刘.海.荣./.曾.佳.晨    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司