铖昌科技(001270)：24Q3营收高增长 持续拓展新领域

投资要点


　　24Q3 营收快速增长，费用端影响利润表现


　　公司发布2024 年三季报，前三季度营收1 亿元，同比-41.22%，归母净利润-3153万元，同比-160%，扣非归母净利润为-4191 万元，同比-191%。毛利率52.04%，同比-8.46pct。分季度看，24Q3 营收2861.33 万元，同比+413.08%，归母净利润-724.96 万元，亏损同比收敛。毛利率45.38%，同比-27.85%，主要由于产品结构影响，单季度持续亏损主要受营业收入规模较小、股权激励股份支付费用计提及研发投入增加的影响。


　　24Q4 交付节奏有望加快。下游用户需求已处于恢复状态，根据客户生产计划要求，2024 年生产交付任务主要集中于下半年，我们预计四季度业绩有望进一步恢复。


　　多个新项目进入量产阶段，新领域占比持续提升


公司不断扩大产品应用领域范围，新拓展领域产品占比不断提高。


　　地面领域，产品主要为各类型地面雷达T/R 芯片，因受到下游客户需求的影响，前三季度交付确认的项目产品规模较上年有所下降，随着客户需求计划的恢复，项目己在逐步批产阶段。；


　　卫星通信领域，拓展了星载领域产品应用的卫星型号数量，目前参与的多个研制项目已陆续进入量产阶段；


　　机载领域，公司机载领域产品与客户形成深度的合作配套关系，产品应用的多个型号装备已进入量产阶段，机载领域T/R 芯片产品已成为公司重要营收来源。


　　加大研发投入，巩固优势地位


　　公司持续加大研发投入，聚焦自主创新及核心技术能力提升，承担多个项目研发需求，前三季度研发费用6073 万元，同比增长 77.93%。公司通过多年技术积累，掌握了实现低功耗、高性能、低成本、高集成度的相控阵 T/R 芯片的核心技术，能够提供各典型频段的微波毫米波相控阵系统芯片解决方案。后续公司将持续加强芯片核心技术攻关，不断进行产品迭代开发，加强卫星通信领域技术储备和产品创新，保持优势领域领先地位，并根据下游需求订单积极推进产品交付和验收，不断提高新拓展领域产品占比份额。


　　盈利预测与估值


　　公司是国内相控阵T/R 芯片领军企业，持续开拓下游应用领域，将受益于国内低轨卫星互联网发展。考虑到特种行业需求延后，预计公司2024-2026 年归母净利润为0.72 亿元/1.42 亿元/1.86 亿元，对应24 年PE 为95 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失等

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司