中金公司(601995)：业绩表现承压 自营尚待修复

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　　中金公司发布2024 三季报，2024 前三季度公司累计实现营业收入134.49 亿，yoy-23.00%；归母净利润28.58 亿，yoy-37.97%；加权平均ROE 2.64%，较去年同期减少2.20pct。其中2024Q3 实现营收45.39 亿元，yoy-10.03%/qoq-9.91%;归母净利润6.30 亿元，yoy-39.82%/qoq-36.30%。


　　收费类业务：投行持续巩固龙头地位，中金基金规模维持增长1）2024 前三季度公司经纪业务手续费净收入25.6 亿元，yoy-27.1%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为19.2%，yoy-1.2pct,其中2024Q3 公司经纪业务手续费净收入7.9 亿元，yoy-22.1%/qoq-15.8%。


　　2）2024 前三季度公司资管业务实现手续费净收入8.4 亿元，yoy-11.7%。其中2024Q3 资管业务收入2.8 亿元，yoy-4.4%/qoq-1.7%。公司控股中金基金截至2024三季度末非货基AUM 745 亿元，yoy+35%。


　　3）2024 前三季度公司投行实现手续费净收入20.6 亿元，yoy-21.3%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为15.5%。其中2024Q3 公司投行业务手续费净收入7.8 亿元，yoy+23.9%/qoq-5.9%。（1）按发行日统计，2024 前三季度公司IPO 境内主承销金额36 亿，yoy-88%，排名市场第五；（2）A 股再融资发行规模167 亿，yoy-74%，市占率17%，排名行业第二。（3）境内债承8592 亿，yoy+4%。


　　资金业务：扩表速度有所放缓，投资收益率下滑1）我们测算2024Q3 公司经营杠杆5.08 倍，同比下滑0.15 倍；投资杠杆3.37 倍，同比下滑0.23 倍。


　　2) 2024 前三季度公司投资净收入（含汇兑收益）73.7 亿元，yoy-18.4%，公司投资净收入占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为55.3%，yoy+4.7pct。


　　其中2024Q3 公司投资净收入24.7 亿元，yoy-12.1%/qoq-3.9%。截至2024 三季度末公司金融资产投资规模3666 亿元，yoy-1.2%，其中交易性金融资产规模2891亿元，yoy-7.8%，测算公司2024Q3 公司年化投资收益率2.67%，yoy-0.38pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益，我们预计公司2024-2026 年营收分别为211/218/227 亿，分别同比-8.2%/+3.1%/+4.2%；2024-2026 年归母净利润分别为52/56/60 亿,分别同比-15.9%/+7.1%/+7.5%；EPS 分别为1.07/1.15/1.24 元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司