古井贡酒(000596)：收入端强韧性 基本面稳健增长

事件：古井贡酒发布2024 年三季度报告，公司24 年前三季度实现营业收入190.69 亿元，同比+19.53%，实现归属于母公司股东的净利润47.46亿元，同比+24.49%，实现扣非归母净利润47.00 亿元，同比+25.55%。


　　根据三季度报，公司24Q3 单季度实现营收52.63 亿元，同比+13.36%，归母净利润11.74 亿元，同比+13.60%，扣非归母净利润11.59 亿元，同比+14.52%。公司蓄水池有所收缩，24 前三季度合同负债和其他流动负债合计38.28 亿元，对比去年同期下降24.83%。


　　费用支出保持平稳，净利水平稳步提升


　　2024 年前三季度， 公司毛利率对比去年同期增长0.67pct 至79.71%。公司费用投入稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-2.06/-0.28/-0.01/-0.58pct 至25.29%/5.47%/0.27%/-1.61%，净利率对比去年同期+1.17pct 至25.68%。


　　24Q3 单季度来看，公司毛利率对比去年同期下降了1.55pct 至77.87% 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别对比去年同期-5.32/-0.14/+0.02/+0.43pct 至23.01%/6.07%/0.35%/-0.45%，净利率对比去年同期+0.17pct 至23.14%。


　　我们认为，公司在外部宏观环境扰动的背景下，仍旧实现了收入利润的双增长，凸显了企业发展韧性，后续预计在公司持续锚定“全国化、次高端”战略，以及“三通工程”的持续深化下，产品结构和客户结构预计将持续提升。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司24-26 年的盈利预测， 预计公司24-26 年归母净利润分别为56.94/67.45/77.45 亿元（原值为58.69/73.51/89.58 亿元），对应PE 分别为17/15/13 倍，考虑到公司业绩仍具成长性，维持“持有”评级


风险提示原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等

□.刘.畅./.张.东.雪    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司