东山精密(002384)2024年三季报点评：业绩符合预期 FPC受益于端侧AI创新

事件：东山精密10 月29 日发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现营收264.66 亿元，同比+17.62%，实现归母净利润10.67 亿元，同比-19.91%，扣非净利润10.08 亿元，同比-2.72%。其中Q3 单季度公司实现营收98.38 亿元，同比+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07 亿元，同比-0.27%，环比+87.08%；扣非归母净利润4.92 亿元，同比+7.28%，环比+92.94%。


　　业绩符合预期，长期看好软板增长。公司2024 年前三季度实现营收264.66亿元，同比+17.62%，实现归母净利润10.67 亿元，同比-19.91%。从费用端来看， 2024 年Q1-Q3 ， 公司的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.16%/2.78%/3.61%/0.37%，同比+0.04pct/ -0.14pct/+0.27pct/+0.17pct。


　　单Q3 实现归母净利润5.07 亿元，同比-0.27%，环比大幅度增长。盈利能力方面，公司24Q3 毛利率为14.65%，同比-0.16pct，环比+2.05pct；净利率为5.16%，同比-0.59pct，环比+2.12pct。公司单季度盈利能力环比提升，我们认为主要系下半年大客户迎来销量旺季，带动整体稼动率、利润增长。


　　深度绑定大客户创新，软板增量可期。伴随AI 能力提高，芯片算力的需求日益增强，导致能耗增加，同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题，对于FPC 形状复杂度和工艺难度提升，从而有望带来价格和盈利的提升。公司FPC业务主要服务于消费电子领域，深度绑定 A 客户，公司在技术、产能方面积极投入，未来随着AI 功能落地，公司有望深度受益。


　　此外，FPC 在近十年间，由于设计、技术层面等方面难度增大，许多厂商逐步退出，市场竞争逐渐呈现出头部集中化的趋势。随着技术创新和供应链发展，东山精密等FPC 龙头厂商的地位将会更加稳固。


　　新能源业务快速成长，发展韧性增强。公司积极拓展新能源汽车赛道，供应FPC 以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品（散热、电池结构件、车身件、壳体）。24H1 公司新能源业务实现营收38.10 亿元，同比+29.3%，占公司营收比重进一步提升，逐步成为公司长期增长强劲引擎。过去两年公司CAPEX 主要围绕该赛道，正逐步推进海内外生产基地的建设与投产，已完成对苏州晶端、美国 Aranda 工厂的收购，新基地投入、新产品量产等工作进展顺利。


　　投资建议：考虑到LED 等领域下游景气度较差，我们调整公司盈利预测。预计公司24-26 年归母净利润为19.7/29.8/35.2 亿元，对应现价PE 为27/18/15倍，公司下游AI 创新在即，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游手机需求不及预期、端侧AI 创新不及预期、客户验证不及预期。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司