中国电建(601669)：Q3业绩降幅收窄 海外新签保持较快增长

事件：公司公告2024Q1-3 实现营收4256.69 亿元同增1.20%；归母净利润88.06 亿元同降7.21%；实现扣非归母净利润79.17 亿元同降14.41%。


　　Q3 业绩同比下滑，能源电力订单维持增长。分季度看，公司Q1-Q3 分别实现营收1401.54/1447.67/1407.47 亿元，分别同比5.15%/-2.19%/1.01%；归母净利润30.45/32.94/24.68 亿元，分别同比0.80%/-12.35%/-9.00%。公司2024Q1-3 实现新签订单合同额8611.23 亿元同增5.42%。分业务看，能源电力、水资源与环境、城建与基础设施、其他业务分别实现新签合同额5183.9/1119.74/1985.05/322.54 亿元，同比19.68%/-10.07%/-17.16%/64.99%，公司能源电力订单维持较快增长，有望支撑公司后续收入。分地区看，2024Q1-3 公司境内、境外分别实现新签6851.21/1760.03 亿元分别同增3.13%/15.42%。


　　盈利能力依旧承压，经营性现金流同比流出增多。公司2024Q1-3 销售毛利率为12.42%同增0.12pct；期间费用率8.36%同增0.31pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为0.23%/6.24%/1.87% ， 同比变动0.02pct/0.15pct/0.14pct；资产及信用减值损失率0.96%同增0.15pct；归属净利率2.07%同降0.19pct；公司2024Q1-3 经营性活动现金流净流出469.26 亿元，较上年同期多流出110.02 亿元；收现比99.15%同增7.82pct；付现比105.84%同增11.55pct；截至2024Q1-3 公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为1414/1786.3/2510.6/1274.7 亿元，较年初变动30.74%/26.44%/-1.14%/12.12%


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润126.6 /131.4 /138.6 亿元，同比-2.5%/3.8%/5.5%，对应PE 分别为7.5/7.2/6.8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司