中石科技(300684)：三季报表现亮眼 散热材料有望持续受益端侧AI渗透加速

事件


　　中石科技发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入10.96 亿元，同比增长14.80%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长143.03%%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长140.11%。


　　投资要点


　　24Q3 业绩表现亮眼，盈利能力提升显著


　　2024Q3 公司实现营业收入4.52 亿元，同比增长45.19%，环比增长31.12%；归母净利润0.69 亿元，同比增长252.49%，环比增长112.20%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长399.14%，环比上升98.96%。盈利能力方面，2024 年Q3 公司实现销售毛利率33.02%，环比上升4.96pct；实现销售净利率15.32%，环比上升5.91pct。


　　期间费用率有所下降，消费电子旺季带动销售规模上升2024 年公司前三季度期间费用率为17.40% ， 同比下降0.12pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.4% 、7.08% 、5.91% 、0.01% ， 同比+0.41 、-0.33 、-0.26 、0.06pct。截至2024Q3，公司存货为1.94 亿元，同比上升36.62%；应收账款为5.15 亿元，同比上升54.19%；经营活动现金流为0.62 亿元，同比下降60.51%。此外，公司计提资产减值损失0.02 亿元，信用减值损失0.06 亿元。公司应收账款上升主要原因系消费电子进入销售旺季带来的营收规模大幅上升。


　　端侧AI 催动散热需求提升，散热材料实现行业头部客户全覆盖随着AI 技术的不断发展以及算力芯片的迭代升级，AI 技术正在从云端走向终端。端侧AI 主要指将计算和存储都在本地进行，能够避免数据传输到云端泄露信息。高性能的算力芯片在运行过程中会产生大量的热量，散热问题不仅会制约AI算力，而且会影响设备的稳定运行，甚至缩短使用寿命。消费电子领域的散热产品主要包括热管、均热板、风扇、石墨、石墨烯等，预计未来石墨烯、VC 均热板等高价值量的散热方案将加速渗透。中石科技能够提供高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板（VC）以及热模组产品等散热材料并实现消费电子3C 行业头部全覆盖。其中，高导热石墨模组已经应用于北美大客户的产品种。我们认为公司显著受益于端侧AI 带来的散热需求提升，业绩有望高速增长。


　　 盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为15.62、20.11、24.92 亿元，EPS 分别为0.53、0.77、0.95 元，当前股价对应PE 分别为41、29、23 倍，随着端侧AI 逐步地落地，消费电子类产品对于散热的要求进一步提升，公司的散热材料有望持续受益，维持“买入”投资评级。


　　 风险提示


　　宏观经济环境多变；市场竞争加剧；散热产品销售情况不及预期；下游消费电子领域复苏不及预期。

□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司