经纬恒润(688326)2024年三季报点评：24Q3利润减亏 高额研发投入成果初显

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年第三季度公司实现营收15.19 亿元，环比增长33.52%，同比增长30.80%。公司 2024 年第三季度归母净利润-0.77 亿元，较24Q2 环比减亏0.65 亿元。公司于2023 年增加了在关键领域的研发投入并招聘了一千余名技术和研发人员，由于研发投入成果转化需要一定时间，因此短期内公司的净利润受到了一定影响。


　　公司Q3 利润减亏，新业务规模效应明显体现。公司24Q3 毛利率23.95%，较Q2 环比上升3.04pcts，我们预计毛利率变化的核心原因在于研发咨询业务占比提升和新项目规模效应显现。公司24Q3 期间费用率29.43%，环比下降6.69 pcts，同比下降4.94 pcts，预计未来会进一步下降。


　　公司第三季度多款新产品实现量产。在底盘系统领域，公司自主研发的全栈底盘域控制器成功搭载于某新能源汽车品牌车型，并顺利实现量产。该产品对原有的全栈底盘域控制器进行了有效优化与升级，融入了经纬恒润全套高性能解决方案。在智能悬挂领域，公司推出了自主研发的半主动悬架控制器，并搭载某热销新能源汽车成功量产，跻身国内悬架控制器主流供应商行列。


　　在自动驾驶领域，公司开发了齿条式全冗余电动助力转向系统R-EPS 产品，目前已适配L4 级别自动驾驶车型Robovan，完成了数十万公里的实际道路验证，助力多个L4 级项目的落地。目前，公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，并形成“分布式电控单品—域控产品—L4 集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。


　　盈利预测：我们认为公司未来业绩有望逐季度改善。我们预计公司2024-26年营业收入为58.3/75.3/96.3 亿元，归母净利润为-0.61/3.05/4.58 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示： 新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。


　　原材料价格波动风险；存货跌价风险；核心技术人员流失风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司