海信视像(600060)：短期业绩承压 海外增长仍具韧性

本报告导读：


　　公司智慧显示业务海外增长仍具韧性；考虑面板成本涨价、黑五订单占比提升短期对毛利率有所压制。增持。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司智慧显示业务海外增长仍具韧性，但考虑面板成本涨价、黑五订单占比提升短期对毛利率有所压制。我们下调2024-2026 年盈利预测，预计EPS 分别为 1.53/1.91/2.14 元，同比-4.5%/+24.5%/+12.1%，（前值1.69/1.98/2.28 元，幅度-9%/-4%/-6%）。


　　公司当前285 亿市值，当前PB 为1.52x，2024 年Q3 期末净现金为135 亿元，参考同行业给予公司2025 年15xPE，对应目标价28.65元。维持“增持”评级。


　　2024 年Q3 业绩承压。公司2024 年前三季度实现营业收入406.5 亿元，同比+3.63%，归母净利润13.1 亿元，同比-19.53%，扣非归母净利润9.87 亿元，同比-27.31%；其中2024Q3 实现营业收入151.89亿元，同比+5.84%，归母净利润4.76 亿元，同比-19.46%，扣非归母净利润3.46 亿元，同比-32.34%。


　　智慧显示业务海外增长具韧性。智慧终端显示业务：1）分区域看：


　　智慧显示终端业务全球收入 121.97 亿元, 同比+8.03%；其中境外收入 81.81 亿元，同比+ 16.38%（美国出货额同比+24.59%；欧洲出货额同比+29.28%）；国内收入40.2 亿元，同比-5.7%。2）全球“大板高端”策略下，产品结构继续升级。新显示业务预计收入18 亿元左右，同比持平。其中商业显示预计同比+30%；芯片业务同比+20%左右；激光显示业务得益于激光电视业务大尺寸销量提升及激光投影业务线上市占率提升，预计呈现增长。公司控股子公司乾照光电对公司整体的利润正贡献。2024Q3 营收6.07 亿，同比-10.87%；净利润4247 万，同比-41.59%。


　　期间费用率优化，毛利率有所下滑。公司2024Q3 期间费用率控制比较理想。面板价格、海外订单占比提升对TV 业务毛利率有所压制。受2024Q2 面板价格高位，也受海外物流、库存周期影响，成本压力在2024Q3 有体现；另外预计2024Q3 增加海外市场投入，以释放价格抢量获取黑五北美客户订单，海外业务毛利率存在一定压力。


　　风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。

□.蔡.雯.娟./.曲.世.强./.樊.夏.俐    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司