伟星新材(002372)：价格及利润率坚挺 运营质量持续优秀

事件：伟星新材发布2024 三季报。公司前三季度实现营收37.73 亿元，同比微增0.71%，实现归母净利润6.24 亿元，同比下降28.64%，其中政府补助等非经常性损益额1226 万元，去年同期为2760 万元，扣非后归母净利润6.12 亿元，同比下滑13.8%。单季度来看，Q3 公司收入14.3亿元，同比下降5.24%，归母净利润2.84 亿元，同比下降25.27%，扣非后归母净利润2.72 亿元，同比下降25.33%。


　　市场需求疲弱，静待政策面向基本面的利好传导。伟星新材Q3 营收及利润规模有所下滑，主要与外部环境疲弱、各项业务需求承压有关。展望后续，随着地产端利好政策逐步落实到位，公司基本面有望出现边际改善。


　　核心管道产品价格体系及盈利相对稳定。单三季度伟星新材综合毛利率43.11%，同比减少4.9pct，推测与产品销售结构变动有关，环比略增0.53pct，主要系公司坚守高端品牌定位，零售业务核心产品的价格体系基本保持稳定。费用率方面，公司Q3 期间费用率为19.71%，同比增加2.62pct，环比减少4.71pct。今年以来销售及管理费用支出有所增加，推测主要与公司加大市场营销支出及浙江可瑞并表有关。对应单Q3 销售净利率20.23%，同比减少5.54pct，环比增加6.31pct。


　　现金流表现良好。单三季度公司经营性现金流量净额5.21 亿元，同环比分别增长31.17%、11.35%，净利润现金含量1.8，现金流长期表现优秀。


　　盈利预测与投资建议：伟星新材零售管道市占率稳步提升，同心圆及舒适家业务尽管短期存在一定波动，但业务模式逐渐优化完善，经营质量有望长期稳健向好。此外，公司现金流优异，高分红政策长期延续，系建材板块里的优质白马。考虑今年地产端行情低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.2 亿、11.6 亿、13 亿，对应PE分别为24 倍、21 倍、19 倍。


　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.沈.猛./.陈.冠.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司