可孚医疗(301087)：收入增长稳健 高毛利产品占比持续提升

事件：


公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入22.49 亿元（yoy+5.87%），实现归母净利润2.52 亿元（yoy+4.12%），扣非归母净利润2.19 亿元（yoy+12.59%）。


其中，第三季度实现营业收入6.90 亿元（yoy+14.09%），归母净利润0.67 亿元（yoy+55.51%），扣非归母净利润0.53 亿元（yoy+123.78%）。


点评：


收入增长稳健，毛利率持续提升


2024 年第三季度实现营业收入6.90 亿元（yoy+14.09%），2024Q3收入增速较2024Q2 同比增速进一步加快，主要是因为防疫物资基数影响环比变弱，公司常规品类保持稳健增长，尤其如助听器、背背佳、敷料敷贴类、体温计、理疗仪等高毛利产品保持高速增长。


从毛利率水平看，2024 年第三季度公司毛利率保持52.97%，较2024Q2 进一步提升，预计主要与健康监测类的产品毛利率提升有关。


不断挖掘新的大单品，渠道优势突出


公司对消费者需求的洞察能力突出，不断通过自研、贴牌、代理等方式合作大单品。2024 年10 月，公司与欧态战略合作推出的免校准CGM（持续葡萄糖监测系统）产品，MARD 值8.11%，在同行产品中处于较低水平（越低越好），我们预计该产品有望凭借公司在电商渠道优势下，收入实现快速增长。


公司在线上电商渠道深耕多年，除了传统的货架电商平台如天猫、京东、拼多多外，公司在兴趣电商渠道如抖音、快手平台也快速搭建团队，并靠背背佳等单品实现较大规模的销售收入。我们认为国内市场消费需求多元，支付能力差异也比较大，为公司提供了充足的生存空间。


公司能够针对不同平台的不同消费者画像特点，组合高中低价格产品，实现精准营销。


投资建议


我们预计2024-2026 年公司收入分别为32.07 亿元、36.86 亿元和43.49 亿元（前值为34.06 亿元、40.69 亿元和48.36 亿元），收入增速分别为12.4%、15.0%和18.0%，2024-2026 年归母净利润分别实现3.57亿元、4.69 亿元和5.79 亿元（前值为3.55 亿元、4.68 亿元和5.82 亿元），增速分别为40.6%、31.2%和23.5%，2024-2026 年EPS 预计分别为1.71 元、2.24 元和2.77 元，对应2024-2026 年的PE 分别为22x、17x 和14x，维持“买入”评级。


风险提示


公司销售费用投放效率不及预期风险。


公司行业竞争格局恶化风险。

□.谭.国.超./.李.婵    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司