同力股份(834599)公司简评报告：研发费用高增 新能源产品与无人驾驶技术加速落地

事件：公司2024年前三季度实现营收43.81亿元，同比增长0.38%；归母净利润达4.60亿元，同比增长4.92%；2024年前三季度实现毛利率和净利率分别为22.92%和10.50%；2024年第三季度实现营收达15.70亿元，同比增长48.01%；归母净利润达1.63亿元，同比增长56.43%。


　　高度重视研发，研发费用高增。研发队伍是公司最庞大的队伍，研发人员一度超过一线生产员工，持续致力于新能源自卸车、大型化矿车和无人驾驶的研发。公司前三季度研发费用达1.22亿元，同比增长100.53%，主要由于公司本年度新车型研发投入多，导致的研发材料费增加，以及授予部分研发人员股权激励导致研发人员薪酬增加所致。


　　新能源产品和无人驾驶技术加速落地。目前，公司新能源产品推出纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型，已占公司销量20%左右，预计未来将加速增长，新产品毛利较高，提升公司毛利率；无人驾驶方面，公司与易控智驾开展无人驾驶的合作，完成300辆车交付，开发新的场景和开拓海外市场。公司未来利用先发优势，争取更多订单，深入参与无人驾驶领域业务的拓展，在未来无人矿山的建设中，发挥中流砥柱作用。


　　突破大吨位刚性矿卡，进军高端市场。刚性矿卡与自卸车相比单价高、利润高，属于高端产品。公司研制的180吨矿卡已于年初下线，目前在矿区进行测试，计划在国内市场推广后再推向国际市场；220吨矿卡处于设计阶段，力争提早量产，逐步开拓高端市场。


　　国际化战略快速推进。由于非公路宽体自卸车国内首创，国外没有竞品，2024年前三季度我国非公路自卸车出口实现高增达10451台，同比增长10.37%，得到其他国家认可。公司推进全球化战略，产品已拓展出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果（金）、厄瓜多尔等多个国家和地区。公司新加坡子公司将作为海外业务的总平台，在更多的国家和地区布局销售及搭建当地的服务保障体系。


　　投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源和矿用自卸车已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。未来海外出口、新能源、智能化和大型化设备趋势给公司业绩带来持续动能。考虑煤炭行业整体增速放缓，调整预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.45/7.65/8.41亿元（原预测为7.64/9.04/10.58亿元），EPS对应当前股价PE为10.91/9.19/8.36倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业波动风险；政策变动风险；宏观经济波动风险；应收账款余额较大风险。

□.谢.建.斌    .东.海.证.券.股.份.有.限.公.司