红旗连锁(002697)：推进门店调整 产品及供应链持续优化

事件：1）10 月29 日，公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入77.67 亿元/同比+1.65%，归母净利润3.9 亿元/同比-4.21%，扣非归母净利润3.54 亿元/同比-8.72%；单2024Q3 实现营业收入25.81 亿元/同比-2.17%，归母净利润1.23 亿元/同比-17.91%，扣非归母净利润1.12亿元/同比-23.43%。2）公司拟将持有的甘肃红旗20%股权以1 元对价转让给国资利民，股权转让完成后，公司不再持有甘肃红旗股权。


　　门店端合理调整布局，产品及供应链持续优化。1）主业：加强自营商品开发，合理调整门店布局。①公司加强自营商品开发力度，“ 红旗优选”全麦大列巴获消费者喜爱，未来将不断优化商品结构，开发更多自有商品；②同时合理调整门店布局，并对长期不能实现扭亏的门店进行调整，据2024 年半年报截至2024Q2 公司共有门店3655 家，预计Q3 同店维持负增；③优化物流配送体系，充分发挥物流优势，增加门店配送服务；④充分应用红旗云大数据平台，进一步优化供应链、加强成本控制能力；⑤融合实体经济与网络经济，线上线下同时助力。2）投资：2024Q1-3 该公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.86 亿元/同比-19.49%，新网银行业务风险表现稳定，业务发展状态整体良好，伴随甘肃红旗股权剥离，投资收益表现有望恢复。


　　毛利维持稳定，费用略有承压。1）毛利端，公司2024Q3 毛利率同比+0.03pct 至29.43%，基本维持稳定；2）费用端基本稳定，2024Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别同比+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct 至22.81%/1.58%/0.59%，整体期间费用率同比+0.56pct 至24.98%；3）盈利端，公司归母净利率同比-0.92pct 至4.78%，实现归母净利润1.23 亿元/同比-17.91%，实现主业利润/投资收益分别为0.97/0.26 亿元，分别同比-7.9%/-41.2%。


　　投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2023 年在高基数基础上，公司营收/净利仍然相对稳健。考虑公司2024Q3 业绩表现，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为103.35/106.45/109.65 亿元，归母净利润5.44/5.54/5.77 亿元， EPS 分别为0.40/0.41/0.42 元/ 股， 当前股价分别对应12.5/12.3/11.8xPE，维持 买入”评级。


　　风险提示：线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争。

□.杜.玥.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司