欧科亿(688308)2024年三季报点评：业绩短期承压 静待制造业复苏新品放量

收入端维持较快增长，利润端短期承压：


　　2024Q1-Q3 公司实现营收8.95 亿元，同比+11.2%；归母净利润0.90 亿元，同比-43.70%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比-54.77%。其中Q3 单季度实现营收3.16 亿元，同比+16.08%，环比+0.08%；归母净利润0.30 亿元，同比-41.85%，环比-1.67%。收入端维持较快增长，但利润端承压，主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响，同时期间费用有所提升。展望2025 年，随着国家政策出台逐步向制造业传导，公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展，2025 年业绩有望触底回升。


　　利润端承压，主要系成本增加&费用率上升：


　　2024Q1-Q3 公司销售毛利率为25.83%，同比-6.71pct，毛利率下滑主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响。2024Q1-Q3 公司销售净利率为10.00%，同比-9.83pct，主要系毛利率下滑和费用率上升。


　　2024Q1-Q3 公司期间费用率为14.67%，同比+2.89pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.35%/3.62%/6.32%/1.38% ， 同比分别+0.03/-0.19/+1.52/+1.52pct，研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入，且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。


　　项目中标彰显公司整包方案优势，海外市场加速拓展：


　　（1）中标大订单彰显公司整包能力：2023 年8 月1 日公司发布公告，于近日收到“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”的《中标通知书》。新晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）的全资控股公司，公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为，此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用，标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域，高端刀具领域国产替代有望进一步加速。


　　（2）海外市场拓展加速：2023 年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023 年海外销售收入为1.4 亿元，其中数控刀具产品出口收入实现 1.1 亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到 19.27%。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60 个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。


　　盈利预测与投资评级：因下游通用制造业复苏进程略低于预期，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为1.22（原值2.05）/1.81（原值2.62）/2.48（原值3.25）亿元，当前股价对应动态PE 分别为25/17/12倍，考虑公司新品正逐步放量，海外市场拓展顺利，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

□.周.尔.双    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司