古井贡酒(000596)：业绩符合预期 行业调整凸显韧性

事件：古井贡酒发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 实现收入190.69 亿元，同比+19.5%，归母净利润47.46 亿元，同比+24.5%，扣非归母净利润47.00 亿元，同比+25.5%。2024Q3 实现收入52.63亿元，同比+13.4%，归母净利润11.73 亿元，同比+13.6%，扣非归母净利润11.59 亿元，同比+14.5%。


　　公司三季度业绩符合预期，行业调整期下表现稳健，凸显韧性。


　　根据渠道反馈，截至三季度末公司回款进度约94%，较去年同期慢4%。分产品，截至三季度预计古8、古16 增速领先，古5 保持增长基本盘，古20 受商务需求疲软影响有所降速。分区域，省内顺利完成回款任务，省内多个区域超额达成任务目标，Q3 省内加大红包投放力度拉动终端动销。省外上海、江西、山东完成情况较好，部分地区古5、古8 提价对销售有所影响。


　　费用投放更加精细化，盈利能力提升。2024Q1-Q3 公司毛利率为79.71%，同比+0.67pct，其中2024Q3 毛利率为77.87%，同比-1.6pct。2024Q3 税金及附加/销售/管理/研发费用率分别为17.21%/23.01%/6.07%/0.35%，同比+2.4/-5.3/-0.1/+0.02pct，税金及附加率主因去年低基数，全年来看预计较为稳定，毛销差+3.8pct，费用投放更加精细化。2024Q1-Q3 净利率为25.68%，同比+1.2pct，2024Q3 净利率23.14%，同比+0.2pct。2024Q3 销售收现54.60 亿元，同比24.58%。2024Q3 合同负债为19.36 亿元，同比/环比-13.8/-2.8 亿元。


　　投资建议：根据2024 年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026 年收入增速19%/14%/12%，归母净利润增速分别为23%/16%/15%，EPS 分别为10.68/12.37/14.21 元，对应PE 分别为17x/15x/13x，按照2025 年业绩给予18 倍，给予目标价222.66 元，给予“买入”评级。


　　风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险

□.郭.梦.婕./.林.叙.希    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司