财通证券(601108)：成本压降提振利润 自营业绩波动较小

事件描述


　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入44.41 亿元，同比减少10.36%，归母净利润14.72 亿元，同比减少1.93%，加权平均ROE为4.19%，同比减少0.29pct。


　　事件点评


　　利润环比改善，成本压降助力业绩提升。单三季度实现归母净利润5.45亿元，同比增长17.37%，环比增长15.79%。首先是自营投资业务同比改善，2024 年前三季度公司经纪、投行、资管、利息、自营投资业务净收入分别为8.33 亿元、3.91 亿元、11.80 亿元、3.81 亿元、11.85 亿元，同比分别下降7.52%、28.82%、0.01%、4.39%、15.94%。其中，自营投资业务受益于三季度市场环境改善，降幅较中期收窄，单三季度投资业务实现收入3.76亿元，同比增长123.23%。管理费用大幅下降助力三季度利润提升，三季度管理费用为7.58 亿元，同比下降17.94%。


　　投资风格偏中性，公允变动同比提升。公司自营投资业务坚持非方向性，权益方向性敞口较少，受市场影响较小，前三季度投资业务降幅收窄，主要为公允价值变动净收益同比实现增长37.10%。单三季度投资净收益、公允价值变动净收益分别实现收入3.38 亿元、1.64 亿元，环比分别减少8.25%、0.54%。公允价值变动净收益同比大幅改善，较去年同期增加2.44 亿元。


　　轻资产业务有所承压。1）前三季度公司代理买卖证券业务净收入为8.33亿元，同比下降7.52%，单三季度为2.63 亿元，同比减少18.70%，三季度市场日均股基交易额为0.80 亿元，同比减少12.27%。前三季度代买收入下降幅度在上市券商中相对较小。2）三季度末，财通资管产品规模1239.43亿元，与年中基本保持一致，前三季度实现资管业务收入11.80 亿元，与去年同期基本持平。3）受一级市场发行节奏趋缓影响，投行业务收入下滑，前三季度实现收入3.91 亿元，同比下降28.82%。


　　投资建议


　　公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，新战略周期下，发力互联网获客，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2024 年-2026 年分别实现营业收入61.00 亿元、65.76 亿元、73.42 亿元。归母净利润23.92 亿元、26.52亿元和30.12 亿元， 增长6.20% 、10.86% 和13.59% ； PB 分别为1.07/1.03/1.01，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。


　　业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。


　　出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。

□.刘.丽./.孙.田.田    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司