爱玛科技(603529)公司季报点评：24Q3收入相对持平 供应链优势突出

事件：公司发布三季报，24Q1-Q3 实现营业收入174.6 亿元，同增0.05%；归母净利润15.5 亿元，同减0.25%；扣非归母净利润14.5 亿元，同减0.03%。


　　单季度看，24Q3 实现营业收入68.7 亿元，同减5.05%；归母净利润6.0 亿元，同减9.02%；扣非归母净利润5.5 亿元，同减9.82%。


　　24Q1-Q3 综合毛利率为17.42%，同增1.6pct。期间费用率为7.49%，同增2.0pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.53%/2.57%/2.64%/-1.24%，同比变化+0.7pct/+0.5pct/+0.3pct/+0.5pct。


　　供应链优势突出。一方面，公司在自主完成车架焊接、烤漆、注塑、总装的基础上，持续构建供应链本地化能力，拉动优质供应商在各生产基地或周边进行本地化建设，以提升响应速度、降低运输成本。另一方面，公司不断加强核心零部件自研自制工作，目前已实现电机、控制器 、车把、前叉、塑料件的自制并应用于公司产品。


　　盈利预测与评级：考虑到外部需求承压，我们将公司24-25 年净利润由22.3、27.0 亿元下调至19.7、22.8 亿元，同比增长5%、16%。给予24 年17-19倍PE，对应合理价值区间为38.8-43.4 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，跨市场估值风险。

□.郭.庆.龙./.高.翩.然    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司