孩子王(301078)2024年三季报点评：与辛选成立合资公司 加速加盟模式

事项：


据公告，公司2024 年前三季度实现营业收入67.98 亿元，同比增长7.10%，实现归母净利润1.31 亿元，同比增长12.24%；单三季度公司实现营业收入22.78亿元，同比增长4.11%，实现归母净利润5152.89 万元，同比增长8.66%，实现扣非净利润3258.24 万元，同比下降21.63%。


评论：


与辛选成立合资公司，探索新家庭电商直播领域。据公司公告，孩子王拟以自有资金出资330 万元与辛选控股共同成立合资公司“链启未来”，合资公司注册资本1000 万元，其中孩子王持股33%，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股持股10%，杜晨鹏、杨润心等人合计持股45%。之后双方将整合资源优势，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新零售业务的发展。


加速线下渠道布局，推进加盟。公司以“大店+小店+加盟+其他”的方式，积极推进加盟模式，通过完善的“六力赋能”（品牌力、产品力、运营力、协同力、服务力、场景力）体系，加快占领下沉市场，聚焦县城、千强镇做渠道深度覆盖。7-9 月孩子王加盟精选店已在四川广汉、内蒙古包头、河南商丘柘城、浙江丽水等地顺利开业，乐友加盟店已在全国几十个城市开设124 家，未来孩子王将加速加盟模式，计划3 年内覆盖1000 个县城，基本实现“一县一店”，完善下沉市场布局。


国办印发生育支持政策，推动建设生育友好型社会。10 月28 日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》的通知，强调以下4 点：1、强化生育服务支持；2、加强育幼服务体系建设；3、强化教育、住房、就业等支持措施；4、营造生育友好社会氛围。我们认为，一系列刺激生育政策的出台和落地，有望改善生育率下滑趋势，作为全国最大的母婴零售商，孩子王业绩弹性可期。


投资建议：作为母婴零售龙头，我们看好公司在线下渠道的领先地位，以及对线上渠道的增长潜力。考虑到合资公司“链启未来”投资收益的影响，调整24-26 年归母净利润预测至2.0/3.0/3.6 亿元（前值1.9/2.5/2.8 亿元）。公司当前市值对应24-26 年PE 分别为67/45/38 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：生育率下滑，居民消费信心疲弱，线下客流减少，竞争加剧

□.杨.澜./.姚.婧    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司