迈瑞医疗(300760)：国内监护线承压 IVD、海外和新产品持续高增长

投资要点：


公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入294.8 亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润106.4 亿元，同比增长8.2%；实现扣非归母净利润104.4 亿元，同比增长7.8%。


单三季度公司实现营业收入89.5 亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润30.8 亿元，同比下滑9.3%；实现扣非归母净利润30.6 亿元，同比下降8.6%。受到国内设备采购需求低迷影响，公司三季度业绩低于市场预期。


海外持续高增长：受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED 等种子业务的放量，公司前三季度海外收入增长18.3%，第三季度增长18.6%。其中欧洲市场延续今年上半年的复苏态势，第三季度同比增长近30%，发展中国家市场前三季度增长19%，第三季度增长超过20%，以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速，同比增长约25%。


体外诊断高增，监护线承压：分产线看，前三季度体外诊断产线增长20.9%，其中化学发光增长超过了20%，IVD 海外收入增长超过了30%，国内增速约15%；医学影像产线前三季度增长11.4%，其中超声高端及超高端系列增长超过了30%；生命信息与支持产线前三季度下滑11.7%，其中微创外科业务增长超过45%，海外业务增长超10%，因地方政府资金紧张导致医院新改扩项目建设放缓，国内前三季度下滑超过20%，


维持“买入”评级：考虑今年国内招采环境压力，小幅下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为134.63 亿元、157.44 亿元和182.90 亿元（此前为136.77 亿元、159.35 亿元和187.06 亿元），对应市盈率24 倍、21 倍和18 倍。我们看好后续常规采购需求和医疗设备以旧换新需求释放，维持“买入”评级。


风险提示：研发风险，竞争加剧风险，汇率波动风险

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司