广联达(002410)：稳步提升经营质量 政策发力行业有望企稳

事件:


2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报：2024 前三季度公司营收43.96 亿元，同比-8.03%；归母净利润2.13 亿元，同比-18.47%；扣非后归母净利润1.85 亿元，同比-12.96%，经营压力仍存。一方面受外部宏观经济走弱影响，一方面公司主动剥离低毛利率业务，提升经营质量。


2024Q3，公司营收14.38 亿元，同比-15.96%；归母净利润0.21 亿元，同比+59.71%；扣非后归母净利润0.11 亿元，同比+743.35%。


投资要点:


数字成本营收同比-1.29%，造价产品续费率稳定但新购不及预期2024 年前三季度，数字成本业务收入36.25 亿元，同比-1.29%，云合同23.46 亿，同比-7.41%。造价产品续费率及应用率保持稳定，但受行业整体景气度和项目开工量下降的影响，新购不及公司预期。


产品结构上，传统造价工具和数字新成本收入有所下滑，部分产品如清标软件、指标网、采购建议价等由于客户需求上升保持良好的增长态势；客户结构上，大客户的需求较稳定，中小客户的需求下降相对明显。后续数字成本业务将加强存量客户的深度经营，筑高竞争壁垒，维稳基本盘；同时进一步加大向国际化、基建、新基建、制造业等新领域的投入，重点拓展东南亚地区，以及水利、产业园区、新能源产业、城市更新等领域，以推动业务的持续增长。


数字施工将聚焦核心单品提升质量，数字设计加速建立项目标杆2024 年前三季度，数字施工业务/数字设计业务营收4.51/0.47 亿元，同比-40%/-26.22%。施工业务市场渗透及覆盖率仍较低，但受外部环境影响项目开工数量，一定程度上影响了业务拓展；公司对施工业务从追求规模调整到聚焦利润和现金流，主动减少低毛利率产品销售，且效果已有所显现，核心单品的合同结构占比明显提升。数字设计业务当前规模仍然较小，重点仍是聚焦打通设计造价一体化，在客户中验证和打磨产品，建立企业和项目应用标杆，为后续规模化推广奠定基础。


精细化管理目标稳步推进，政策发力行业或迎曙光2024 年前三季度，公司销售毛利率为86.21%，同比+1.16pct；销售/ 管理/ 研发费用率分别为26.48%/22.90%/28.89% ， 同比-2.1/+2.38/-0.53pct；管理费用提升的主要原因系部分业务调整，及一次性补偿金增加所致；公司业务聚焦、加强费用管控，销售及研发费用均 有所下降，当前员工人数八千多人，相较2023 年底超过一万的人员数量有明显下降。


9 月26 日政治局会议之后，公司对宏观经济发展及房地产基建预期有明显改善。除降准降息影响外，松绑限购政策、降低存量房贷利率、等一系列政策或将推动房地产市场预期扭转。10 月份以来，房地产销售数据逐步回暖，住建部在发布会上表示房地产市场经过三年调整已经开始筑底。此外，随着政策助力地方政府化解债务压力，将进一步支持基础设施投入、加快项目建设进度，建筑企业现金流有望改善。展望未来，建筑行业数字化是大势所趋，随着政策发力行业或将逐步回暖。


盈利预测和投资评级：公司是国内建筑IT 领军企业，当前持续优化业务布局、不断提高经营质量；随着一揽子政策逐步落地，下游房地产企业有望迎来现金流改善，公司业绩有望迎来逐步恢复。预计公司2024-2026 年实现收入62.91/70.55/79.93 亿元，归母净利润4.78/7.84/9.92 亿元；对应2024-2026 年EPS 分别为0.29/0.47/0.60元，PE 分别为46/28/22x，维持“买入”评级。


风险提示：建筑数字化转型进程放缓、下游建筑行业增速放缓、宏观经济波动、竞争加剧、产品推进不及预期。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司