明月镜片(301101)：常规镜片明星产品增长靓丽 离焦镜产品迭代 期待后续表现

投资要点：


　　公司发布2024 年三季报，业绩表现符合预期。2024Q1-3 实现收入5.83 亿元，同比增长3.6%，归母净利1.37 亿元，同比增长11.9%，扣非净利润1.17 亿元，同比增长9.9%；2024Q3 单季收入1.98 亿元，同比增长0.6%，归母净利0.48亿元，同比增长13.6%，扣非净利润0.42 亿元，同比增长15.2%。


　　收入端：常规镜片明星产品增长靓丽，离焦镜受产品迭代影响，后续有望逐渐恢复。2024Q3 公司收入同比增长0.6%，主要系原料业务及出口的拖累，若剔除出口影响，2024Q3 镜片业务营收1.67 亿元，同比增长3.9%。1）常规镜片：


　　公司聚焦大单品策略效果明显，常规镜片中的明星产品，如PMC 超亮系列产品前三季度收入同比增长50.6%、1.71 系列产品同比增长16.5%，表现优异。2）离焦镜：公司迭代轻松控PRO2.0，戴镜12 个月的等效球镜度有效率为73.82%，较轻松控PRO1.0 的60%大幅提升。因此为让客户和用户更早更快地销售和体验更好的PRO2.0 产品，按照“卖2.0 就不卖1.0”的原则，公司主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0 系列产品。2024Q3 轻松控销售额为4597 万元，同比增长2.4%；剔除产品升级回收带来的影响后，2024Q3 轻松控销售额为5352 万元，“轻松控PRO”系列产品销售额同比增长34.2%。随着同样价格、产品更优、防控效果更佳的轻松控PRO2.0 产品上线，公司离焦镜业务有望恢复较高速增长。


　　利润端：功能产品占比增加，精益管理严控费用，利润率表现较优。公司2024Q1-3净利率为24.8%，同比提升1.2pct，其中单2024Q3 净利率为25.7%，同比提升2.1pct。1）毛利率：公司2024Q1-3 毛利率为59.3%，同比提升1.4pct，主要系高毛利的离焦镜、明星单品占比提升。2）期间费用率：公司2024Q1-3 期间费用率为34.0%，同比提升2.7pct，其中单2024Q3 期间费用率为32.9%，同比下降2.1pct；分拆来看，公司2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/11.1%/3.9%/0.0%， 分别同比变动-1.1/+1.2/+0.9/+1.7pct ； 单2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/10.1%/4.2%/0.0%，分别同比变动-4.4/-0.4/+1.3/+1.5pct。公司加大产品研发投入，研发费用率有所提升，财务费用主要系自有资金理财产品结构的调整计入投资收益。


　　展望未来：离焦镜赛道处于渗透率快速提升期，公司产品、渠道、品牌三力兼具，借助传统镜片线下零售渠道快速铺开，有望把握新赛道发展红利；医疗渠道离焦镜专门团队、产品准备就位，部分大中型、连锁型医疗渠道开发已初见成效，目前公司正发展跨界合作伙伴，借力其医疗渠道资源，加速离焦镜医疗渠道布局；传统镜片继续推动品牌升级和产品力深化，大单品持续强化影响力，根据地由江苏进一步扩容至广东、安徽、浙江其他三省，快速复制江苏根据地的成功经验。此外，公司与徕卡公司达成合作，涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面，助力明月镜片进军高端镜片市场。


　　离焦镜赛道高速成长，渗透率有望快速提升，行业高壁垒、竞争格局优异，毛利率保持较高水平，公司有望乘近视防控东风，实现高速增长。传统镜片方面，消费频次上升、产品结构优化，驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑。


　　作为离焦镜赛道稀缺标的，随着离焦镜渗透率的快速增长，以及公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，未来增长可期。维持公司2024-2026 年归母净利润预测1.80/2.07/2.33 亿元，2024-2026 年归母净利润分别同比增长14.2%/15.3%/12.2%， 当前市值对应2024-2026 年PE 估值分别为28/24/22X，维持“增持”评级。


　　风险提示：离焦镜渗透率提升速度不及预期；终端消费力疲软

□.屠.亦.婷./.张.海.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司