华阳集团(002906)：24Q3业绩创新高 盈利能力表现稳健

公司发布2024 年三季报，前三季度营业业绩实现高增长。2024 年前三季度公司实现营收68.41 亿元，同比+42.62%，归母净利润4.65 亿元，同比+56.20%，扣非后归母净利润4.51 亿元，同比+61.31%，公司前三季度毛利率为21.49%，同比-0.6pct，净利率为6.85%，同比+0.57pct，公司2024 年前三季度营收和净利润均实现同比高增长，净利率同比显著提升。2024 年前三季度公司共计计提各项资产减值准备8557.16 万元，其中计提应收账款、其他应收款和长期应收款的减值共计4360.95 万元，占2023 年度经审计归属于上市股东的净利润的比例达到9.38%，计提存货的减值达到4196.21 万元，占2023 年度经审计归属于上市股东的净利润的比例达到9.03%。


　　2024Q3 公司业绩创单季度新高。分单季度看，2024Q3 公司实现营收26.48亿元，同比+37.25%，环比+20.21%，归母净利润1.78 亿元，同比+53.54%，环比+22.89%，公司2024Q3 单季度业绩创历史新高；毛利率为21.06%，同比-0.82pct，环比-0.88pct，净利率为6.71%，同比+0.71pct，环比+0.15pct，公司24Q3 盈利能力表现稳健。


　　汽车电子及智能化相关订单开拓成果显著。在订单方面，2024 年上半年，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得众多定点项目，订单额大幅增加；客户群持续扩大，合资、国际车企客户项目增多，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis 集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目，获得国内车企客户包括长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、赛力斯、极氪、蔚来、小鹏、比亚迪等新项目；精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C 连接器等零部件项目订单额大幅增加；获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。我们认为公司的新订单获取和新产品研发持续推进落地，有望助力公司稳健成长。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.67/9.05/11.72 亿元，EPS 分别为1.27/1.72/2.23 元，参考同行业公司估值水平，考虑到HUD 等汽车电子创新产品具有高成长性，给予其2025 年20-24倍PE，对应合理价值区间为34.4-41.28 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司