鼎阳科技(688112)：业绩符合预期 收入拐点显现

事件概述


　　公司发布2024 年三季报。


　　24Q3 收入再现拐点，单季度收入接近历史峰值。


　　根据公司三季报，公司24Q3 实现收入1.31 亿元，同比增长14.3%，时隔1 年后收入增速再次单季度修复至15%中枢，且单季度收入绝对值接近历史峰值。24Q3 实现归母净利润0.33 亿元，同比下降6.8%，主要系销售费用与研发费用增加，影响了公司利润。24Q3 公司毛利率62.2%，持续保持在60%以上。


　　产品高端化持续兑现，SDS7000AP 示波器新品发布。


　　1）产品高端化：24Q1-3 公司高端产品收入占比提升至24.2%，同比提升3.2pct，拉动四大主力产品单价同比提升14.7%，且公司仍保持了越高单价产品收入增速越快的特征。销售端，与产品高端化直接挂钩的就是直销模式及大客户突破，公司24Q1-3 直销收入同比增长33.7%，高于经销模式。


　　2）新品发布：当天发布了高分辨率示波器SDS7000AP，产品带宽最高仍为8GHz，垂直分辨率12bit，且重要变化在于四通道均拥有最高采样速率20GSa/s，再次提升公司产品竞争力。


　　重视板块的趋势性修复，长期看好国产替代拉动需求。


　　横向看，普源精电/鼎阳科技/优利德24Q3 季度收入增速分别为40.8%/14.3%/21.2%，龙头企业24Q3 共性迎来收入拐点。核心原因系高端产品持续迭代，下游大客户接受度提升，且在下游众多细分行业中，部分领域迎来修复。建议重视板块性的收入修复，潜在催化在于高端产品增长的变速点，以及潜在政策在下游部分领域的拉动。长期看好行业高端产品催化，拉动企业营收增长。


　　投资建议


　　我们维持盈利预测，预计公司24-26 年营收为4.8/5.4/6.6 亿元，归母净利润为1.58/1.85/2.20亿元，EPS 为0.75/0.88/1.04 元。按照2024 年11 月1 日收盘股价29.88 元/股，公司2024 至2026 年PE 为40.1/34.1/28.7 倍。公司是国内电子测量仪器龙头，产品线时域频域储备均衡，板块长期受益于国产替代。公司的成长天花板较高，且不可替代性较强，维持"买入"评级。


　　风险提示


　　技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司