深度*公司*科锐国际(300662)：灵活用工带动收入规模增长 猎头业务回暖

公司发布2024 年三季度报告，公司24Q3 实现营业收入29.75 亿元，同比增长23.12%；归母净利润0.49 亿元，同比减少9.60%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长7.45%。收入增长主要驱动因素仍是灵活用工业务向好，此外公司猎头业务在单三季度实现收入同比正增长2.33%，我们维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　Q3 收入增长，调整后的扣非归母实现正增长。据公司公告，24Q1-3 共实现营业收入85.16 亿元，同比增长18.77%；归母净利润1.35 亿元，同比减少10.96%；扣非归母净利1.12 亿元，同比减少2.77%；调整后（剔除股权激励影响）后的扣非归母净利1.22 亿元，同比增长6.21%。Q3 营收为29.75 亿元，同比增长23.12%；归母净利0.49 亿元，同比减少9.60%；扣非归母净利0.48 亿元，同比增长7.45%；调整后扣非归母净利0.51 亿元，同比增长14.78%。公司24Q3 单季度毛利率为6.87%，较24Q2 的7.05%和去年同期23Q3 的8.04%有所减少。


　　灵活用工持续增长，猎头业务开始回暖。公司前三季度灵活用工业务持续增长，共派出36 万余人，收入增长幅度为20.59%。岗位分布上，技术研发类时点在职人数占比66.52%，同比增长6.23pct，贡献了主要净增人数，灵活用工的良好发展也带动公司营收水平增长。招聘业务方面，三季度猎头收入实现增长2.33%，呈现边际回暖态势。高毛利的招聘类业务若能保持修复态势将对公司毛利、净利水平有一定助推作用。


　　国内业务良性增长，海外市场略有掣肘。1）中国大陆业务前三季度保持良好增长，实现营业收入增长率27.08%。截至Q3，公司通过各类平台触达客户3.8 万余家，同比增长13.31%。累计收费客户5219 家，其中17%为外资/合资企业，71%为民营企业，11%为国央企及政府和事业单位。2）海外方面，在通货膨胀压力、全球经济环境不确定性等因素影响下，海外招聘需求承压，英国子公司收入和盈利同比均有下降。


　　估值


　　公司灵活用工业务仍为支撑营收增长的主要动力，此外猎头等招聘业务逐步回暖，后续复苏值得期待。考虑到海外业务和招聘业务修复仍需时间，我们调整公司24-26 年EPS 为0.96/1.22/1.53 元，对应市盈率分别为21.2/16.7/13.3 倍，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求恢复不达预期。

□.李.小.民./.纠.泰.民    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司