姚记科技(002605)：业绩符合预期 关注扑克牌产能提升与卡牌业务

本报告导读：


　　公司三季度环比改善，业绩符合预期。扑克牌产能建设稳步推进中，卡牌业务市场空间充足，对公司后续发展可保持乐观。


　　投资要点：


　　公司三季度业 绩符合预期，关注扑克牌产能提升与球星卡业务发展，维持“增持”评级。我们维持之前对公司的全年盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.56/1.86/2.19 元，选取游戏行业与公司市值体量接近的公司作为参考，对应2024年平均估值为26xPE，基于此，上调目标价至38.96 元（前次预测值为30.05 元），相对2024年25xPE，维持“增持”评级。


　　2024 年10 月30 日，姚记科技发布2024 年三季报，归母净利润环比改善。2024Q3 单季度，公司营收8.81 亿元，环比下降4.92%，同比下降28.08%；归母净利润1.39 亿元，环比增长4.91%，同比下降6.73%。截至2024Q3，公司实现营业收入27.90 亿元，同比下降21.89%；归母/扣非归母净利润分别为4.24/4.06 亿元，同比-23.95%/-22.42%。


　　毛利率提升，公司盈利情况稳中向好。2024Q3 公司毛利率提升至19.49%，同环比分别增加5.9/3.5 个百分点，在此作用下，虽然公司营收同比有所下降，但毛利润逆势提升3.35%，营收波动来自数字营销板块业务结构调整，而经营利润影响较小。


　　关注公司纸牌产能提升进展以及卡牌业务增长。公司“年产6 亿副扑克牌生产基地”项目推进中，预计建设期3 年，完成后产能可提升79.37%，缓解长期的产能紧张，截至2024 年三季度末，公司在建工程科目金额已经达到2.73 亿元；公司持有上海璐到粗38.14%股份，其全资子公司下设的Card Hobby、DAKA 从事球星卡业务，二者分别是中国规模最大、最具专业化属性的体育文化收藏卡发行商和卡片交易平台，据VMR 数据预测，2027 年全球球星卡市场规模可达987 亿美元，国内市场相比还处于早期阶段。


　　风险提示：国内外游戏行业竞争加剧，扑克牌等产品销量下滑，卡牌业务推进不及预期。

□.陈.筱./.杨.昊    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司