卫宁健康(300253)：费率下降助力业绩改善 增强型WINEX全面推广加速成长

本报告导读：


　　公司各项财务指标继续修复，WiNEX 新产品提高数字化、云化、AI 化能力，正式全面推广有望打开主营业务成长空间。


　　投资要点：


　　维持增持。公 司前三季度业绩基本符合预期，考虑到行业景气度尚待回暖，下调预测2024-2026 年EPS 至0.21(-0.04)/0.28(-0.08)/0.36(-0.10)元，维持目标价10.37 元，维持增持。


　　前三季度扣非净利增长59%，互联网医疗健康营收快速增长。公司前三季度营收19.1 亿元同比增长0.7%，公司主动放弃部分质量不高的项目，侧重于内在高质量发展。医疗卫生信息化同比下降6%占比84%(其中核心产品软件销售及技术服务同比下降0.1%占比74.4%，硬件销售同比下降34%占比9.5%)，互联网医疗健康收入同比增长53%占比16%。Q3 单季度营收6.9 亿元同比下降-2.8%。前三季度归母净利1.55 亿元同比增长1.5%，基本符合预期，扣非净利1.42 亿元同比增长59%，增速差异主要因上年同期获得较大规模非流动资产处置损益。Q3 单季度归母净利1.24 亿元同比下降8%。前三季度创新业务同比有所减亏，云医纳里股份(含纳里健康)/云药环耀卫宁/云险卫宁科技营收分别为0.98/2.22/1.15 亿元同比增长56/48/64%，净利润分别为-0.29/-0.12/-0.82 亿元同比减亏32/64/17%。


　　组织优化使得销售及研发费用率下降，经营现金流改善。公司持续对相关组织结构及人员进行优化，合理控制人员数量及成本费用，前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.58/7.34/10.94%分别变动-4.57/-0.06/-0.78pct，费用率下降对扣非净利增长有显著贡献。公司向管理要效益，持续加强应收款项催收管控工作，前三季度销售回款18.03 亿元同比增长12%明显高于营收增速，经营净现金流-1.04 亿元同比少流出60%。前三季度计提减值0.72 亿元同比下降22%。


　　发布增强型WiNEX 产品，正式进入全面推广期。据公司官方公众号，2024 年10 月19 日公司在Winning World 2024 活动上发布了增强型WiNEX 产品，足可应对各种复杂应用场景，且具备规模化上线交付能力，正式进入全面推广期。WiNEX 产品的数字化、云化、AI 化能力得到了更进一步的增强。我们认为，产品的持续迭代创新将进一步助力公司提升产品价值量、以及获得更多市场份额。


　　风险提示：新业务进展不及预期风险、竞争加剧风险

□.李.博.伦./.陈.剑.鑫    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司