格尔软件(603232):盈利提升 抗量子密码业务可期
公司前三季度实现营收3.33 亿元(yoy+0.40%),归母净利-3,804 万元(yoy-1.68%),扣非净利-5,219 万元(yoy+29.17%)。其中Q3 实现营收1.39 亿元(yoy-17.24%),归母净利1238.92 万元(yoy-8.00%)。受益于业务结构优化与费用管控见效,公司盈利水平持续提升,24Q2-Q3 连续两季度实现盈利。展望全年,我们认为,公司高毛利的产品型业务有望维持较高的收入占比,全年盈利水平有望持续提升,维持“买入”。
毛利率提升+费用管控,看好盈利提升
公司前三季度毛利率为46.27%,同比+4.25pct,其中24Q3 毛利率为53.96%,同比+14.34pct,毛利率显著优化,主要受益于低毛利的集成类项目占比降低,维持全年毛利率提升预期。公司前三季度销售/管理/研发费用率为15.13%/23.88%/19.68%,同比-2.03pct/-3.42pct/-0.39pct,费用管控效果凸显。我们认为,受益于毛利率提升+费用管控,公司盈利有望提升。
抗量子密码走向标准化,业务布局有望进入收获期24 年8 月,美国NIST 发布全球首个抗量子密码学联邦信息处理标准,国内抗量子密码标准化工作同样加速推进。公司作为我国抗量子密码国家标准制定的参与者,具备卡位优势。同时,公司已发布全套量子安全解决方案和系列产品,具备抗量子密码算法迁移的完备方案,完成了金融行业的试点落地。我们认为,伴随国家标准发布,公司抗量子密码业务有望加速释放。
股权激励目标明确,看好经营持续改善
24 年7 月公司发布“2024 年限制性股票激励计划”,并于9 月正式实施。
本次股权激励以收入/净利润增速为解除限售期的考核目标,条件为24-26年收入相较23 年增速不低于10%/21%/33%,或者24-26 年净利润相较23年增速不低于10%/25%/45%。我们认为,受益于行业信创、数据安全、抗量子密码三大业务场景的逐步推进,公司有望步入高质量发展新阶段。
投资建议:目标价23.65 元,维持“买入”
考虑到前三季度业务进展较缓,下调收入预测,预计24-26 年营收分别为6.23、7.39、8.83 亿元(前值为6.96、8.70、10.93 亿元)。受益于产品结构优化,维持毛利率提升预期,考虑到公司强化费用管控,维持费用率下降预期,预计公司24-26 年归母净利分别为0.68、1.01、1.29 亿元(前值为0.82、1.06、1.57 亿元)。参考可比公司一致预期(Wind)均值25E 53.1xPE,考虑公司新兴安全领域的优势布局,给予公司25E 55xPE,目标价23.65元(前值19.25 元),维持“买入”评级。
风险提示:信息安全政策不及预期,安全业务推进节奏不及预期。
□.谢.春.生./.岳.铂.雄 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com