工业富联(601138)2024年三季报点评：AI算力需求强劲 云计算业务持续增长

业绩摘要：2024 年前三季度，公司实现营业收入4363.73 亿元（YoY+33%），实现归母净利润151.41 亿元（YoY+12%）。2024Q3 单季度，公司实现营业收入1702.82 亿元（YoY+40%，QoQ+16%），实现归母净利润64.02 亿元（YoY+1%，QoQ+41%）。


　　2024 年前三季度，公司实现销售毛利率6.82%，同比减少1.13 pct，实现销售净利率3.47%，同比减少0.63 pct。2024Q3 单季度，公司实现销售毛利率6.97%，同比减少2.32 pct，环比增加0.96 pct，实现销售净利率3.76%，同比减少1.43 pct，环比增加0.68 pct。


　　公司AI 服务器需求强劲，引领云计算业务增长。公司云计算业务营业收入同比增长71%，其中，AI 服务器营业收入同比增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%。2024Q3 单季度AI 服务器占整体服务器营业收入比重提升至48%，占比连续逐季提升。此外，通用服务器业务出现回暖，2024年前三季度营业收入同比增长22%。


　　公司网络通讯业务同样受益于AI 数据中心建设需求。公司数据中心400/800G 高速交换机2024Q3 单季度营业收入同比增长128%，环比增长27%；相关业务2024 年前三季度营业收入同比增长近60%。公司SmartNIC/DPU 等板卡代工业务2024 年前三季度营业收入同比增长200%。


　　我们认为：公司自身具备较强的智能制造能力，与下游客户具有较强的绑定关系。随着海外云厂商扩张资本开支，对AI 算力基础设施持续投入，公司有望实现确定性较高、可持续性较强的增长。


　　投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润为253.18 亿元、312.05亿元、357.80 亿元，同比增长20.3%、23.2%、14.7%，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；公司云计算业务产品落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司