中际旭创(300308)：前三季度营收利润稳步增长 硅光方案加速渗透 助力公司长期发展

事件。10 月22 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营收173.13 亿元，同比增长146.26%；实现归母净利润37.53 亿元，同比增长189.59%；实现扣非后归母净利润37.18 亿元，同比增长198.77%。


　　销售规模不断扩大，下游需求推动公司业绩稳步增长。2024 年前三季度，算力基础设施建设持续发力，资本开支增长带动800G 及400G 高端光模块销售规模大幅增加，推动公司业绩持续稳步提升。2024 年前三季度，公司实现营业收入173.13 亿元，同比增长146.26%；实现归母净利润37.53 亿元，同比增长189.59%；实现扣非后归母净利润37.18 亿元，同比增长198.77%。


　　其中，Q3 单季度公司实现营收65.14 亿元，同比增长115.25%，环比增长9.37%；单季度归母净利润13.94 亿元，同比增长104.4%，环比增长3.34%。


　　公司前三季度整体毛利率水平为33.32%，同比提升1.57pct；销售净利率为22.36%，同比提升3.69 pct。Q3 单季度公司毛利率水平为33.64%，环比Q2 的33.44%保持稳定态势。


　　行业景气度持续高涨，积极开拓新技术领域。公司预计明年以太网800G 需求将保持旺盛态势，加上1.6T 的逐步上量，行业总体需求进一步增长。公司不断加深硅光技术研究，硅光方案在BOM 结构上比传统方案节省了激光器数量和一些无源器件元器件，具有较为明显的物料成本优势。公司计划进一步加大硅光模块的市场导入和提升出货比例，特别是在800G、1.6T 等产品上，在传统EML 领域与长期合作的厂商保持紧密联系，并且在CW 光源方面既有稳定的长期合作厂商的供应来源，也会适当补充导入新合作的供应商以增强获取能力，从而确保硅光业务的顺利进行。截至三季度末，公司的主要客户对公司的硅光产品均呈现良好的反馈，预计主要客户会在明年导入硅光模块。


　　同时，公司不断扩充自身产能，产品交付与出货能力会进一步增强；同时公司也会持续提升良率、努力降低BOM 成本以及积极推广硅光方案，加大硅光模块的出货比例，保持公司整体经营继续向上成长。我们认为，随着算力基础设施的建设与资本投入，高速率光模块市场需求显著提升。公司持续加大新产品技术的研发投入，前瞻布局硅光解决方案，未来业绩有望实现较快增　　长。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为50.76/70.42/94.11 亿元，2024-2026 年EPS 分别为4.53/6.28/8.39 元，当前股价对应PE 分别为33/24/18 倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司