中金公司(601995)：业绩整体承压 投行业务三季度同比改善

核心观点


公司2024 年前三季度累计实现营收134.49 亿元， 同比-23.00%，归母净利润28.58 亿元，同比-37.97%。公司营收整体承压，经纪、信用业务是拖累业绩的主因；自营业务收入增长带动营收整体降幅收窄，而投行业务收入三季度同比改善，行业头部地位稳固。预计2024-2026 年营业收入分别实现185.95、204. 27、224.40 亿元，同比-19.1%、+9.9%、+9.9%，对应PB 估值为1.56、1.40、1.23 倍，维持买入评级。


事件


10 月30 日，中金公司发布2024 年三季度业绩。公司2024年前三季度累计实现营收134.49 亿元，同比-23.00%，归母净利润28.58 亿元，同比-37.97%。公司Q3 单季度营收同比-10. 03%至45.39 亿元，归母净利润同比-39.82%至6.30 亿元。


简评


公司营收整体承压，经纪、信用业务是拖累业绩的主因。公司2024 年前三季度累计实现营收134.49 亿元，同比-23.00%，归母净利润28.58 亿元，同比-37.97%。分业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别实现25.61/20.63/8.39/74.60/-11.93 亿元，分别同比-27.12%/-21.36%/-11.72%/+6.94%/+44.14%（负增长），五大业务的占比分别达19.04%/15.34%/6.24%/55.47%/-8.87%。公司经纪业务收入下滑主因行业佣金率下行和代销收入下降，而利息净收入出现亏损则是由于上半年市场交投活跃度下滑所导致的两融利息收入减少。此外，受当期汇率波动影响公司三季度实现汇兑净收益-7.45 亿元，环比-536.8%，前三季度汇兑净收益为-0.89，同比-104.30%。汇兑损失的出现也对公司营收存在一定的拖累。


自营业务收入增长带动营收整体降幅收窄。从三季度的财务数据的情况来看，自营业务收入同比+25.95%至32.11 亿元，驱动公司整体业绩降幅收窄。截止三季度末，公司金融投资资产余额3636.83 亿元，同比+8.32%，其中交易性金融资产余额3528. 61 亿元，同比-1.12%。三季度末公司经营杠杆倍数为5.08 倍，同比-0.15 pct。


投行业务收入三季度同比改善，行业头部地位稳固。公司三季度投行业务收入7.82 亿元，同比增长23. 87%。


根据Wind 的统计，前三季度公司股权承销金额124.21 亿元排名行业第二，首发保荐上市公司5 家； 债券承销方面，公司前三季度债券总承销规模8,759.77亿元，市场份额为8.68%，排在行业第四位，较去年同比增长6. 52%，保持稳步提升态势。


盈利预测与估值：预计2024-2026E 公司营收分别为185.95、204.27、224.40 亿元，同比-19.1%、+9. 9%、+9.9%；归母净利润分别为39.82、45.53、50.01 亿元，同比-35.3%、+14.3%、+9.9%。11/1 收盘价对应公司24-26E 动态PB 分别为1.56、1.40、1.23 倍，维持“买入”评级。


风险分析


宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：在海外衰退预期下，国内外消费、投资需求存在疲软的可能，经济增速或全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，将面临盈利下滑风险。


资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。


政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。


监管合规风险：2024 年10 月中国国际金融股份有限公司关于收到中国证券监督管理委员会行政处罚事先告知书；8 月深圳证监会对中国国际金融股份有限公司、渠亮、潘闽松出具监管函。上述监管事件或对公司经营造成影响，增加公司合规成本。

□.赵.然./.吴.马.涵.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司