艾为电子(688798)3Q24：毛利率及净利润表现亮眼

公司公布三季度业绩：收入7.85 亿元，同比+1.35%，环比-2.62%；归母净利润0.86 亿元，同比+325.46%，环比+55.27%。前三季度公司实现收入23.66 亿元，同比+32.71%；归母净利润1.78 亿元，同比+264.68%。公司前三季度营收同比增长主因市场逐步回暖、终端客户需求增长，同时公司产品品类与市场领域进一步拓宽。连续4 个季度持续提升，Q3 毛利率提升至32.9%，归母净利润为0.86 亿元，同比+325.46%，环比+55.27%。公司降本增效效果显著，利润增速显著高于收入增速。看好公司手机+IOT+汽车多点布局，收入增长规模效应凸显，利润释放弹性大，维持买入。


　　3Q24 回顾：毛利率同环比显著提升，归母净利润大幅增长公司3Q24 实现营收7.85 亿元，同比+1.35%，环比-2.62%，3Q24 公司消费电子、工业互联及汽车领域业务同比保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升。公司3Q24 实现毛利率32.92%，同比增长10.8pcts，环比增长4.02pcts，毛利率自去年同期开始已连续4 个季度持续提升，毛利率增长主要来源于新产品与新市场领域的市场份额持续提升，带动整体毛利率水平实现同环比增长。公司研发持续投入，3Q24 研发投入占营收比例为17.23%，同比增长0.23pcts，在毛利率同环比提升以及其他收益增长的带动下，3Q24 归母净利润为0.86 亿元，同比+325.46%，环比+55.27%。


　　展望：看好公司手机+IOT+汽车多点布局，逐步进入收获期受益于成本控制及新产放量，我们看好公司毛利率仍将稳步提升，净利润持续环增。公司主要产品覆盖可穿戴设备、智能便携设备和 AIoT、工业、汽车等细分领域，覆盖了包括小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微软、Samsung、Meta、Amazon、Google 等众多品牌客户以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名 ODM 厂商。艾为推出了覆盖 TBOX、AVAS、Car Audio 等多款车规级音频功放产品，电源类车规产品在 TBOX、TCAM 等应用中已突破多家重点 Tier1 客户并实现量产，公司车规级可靠性测试中心建设顺利进行。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024-2026 年收入预测31.5/38.1/46.5 亿元，考虑到公司毛利率快速回升，我们上调毛利率假设，对应归母净利润为2.50 亿元、4.01 亿元、5.22 亿元（前值：2.02/3.50/5.10 亿元），我们预测2024-2026 年归母净利润增速为389.87%、60.65%、30.02%。利润端开始改善，25 年预计回归正常水位，考虑到公司利润高弹性，基于52 倍25 年PE（可比公司均值为45.8 倍），给予目标价89.96 元（前值：82.84 元），维持“买入”。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司