晨光股份(603899)2024年三季报点评：环境影响业绩承压 新业务成长可期

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入171.1 亿元，同比+7.9%；归母净利润10.2 亿元，同比-6.6%；扣非归母净利润9.3 元，同比-6.8%。


24Q3 公司实现收入60.6 亿元，同比+2.8%；归母净利润3.9 亿元，同比-20.6%；扣非归母净利润3.6 亿元，同比-20.4%。


国内有效需求不足，传统核心业务有所承压，电商渠道晨光科技表现出色。传统核心业务2024 年前三季度收入68.0 亿元，同比+4.0%。


分渠道看，电商晨光科技/线下分别收入8.8 亿元/59.2 亿元，同比分别+34.2%/+0.7% ； 分品类看， 书写/ 学生/ 办公文具分别收入20.2/27.6/24.7 亿元，同比分别8.8%/0.5%/4.5%。传统核心业务通过以爆款思路开发产品，优化产品结构，持续提升产品力；全渠道布局，优化零售运营体系，提升渠道运行效率。


新业务发展空间大。1）零售大店晨光生活馆（含九木杂物社）2024年前三季度收入11.2 亿元，同比+13.1%，截至Q3 末零售大店740 家（较年初+81 家，Q3+31 家），其中九木杂物社702 家（较年初+84 家，Q3+31 家），晨光生活馆38 家（较年初-3 家，Q3 无变化），九木杂物社将陆续向中部二三线城市下沉拓店。


2）办公直销增速放缓，科力普2024 年前三季度收入91.6 亿元，同比+10.1%。晨光科力普顺应政府采购阳光化、公开化、透明化的要求，也基于企业提高采购效率、降低非生产性办公及行政用品采购成本的需求，随新客户持续拓展释放增长动力。


消费环境影响，盈利能力有所下滑。2024 前三季度公司毛利率和归母净利率分别为19.78%/5.97%，同比分别-0.61pct/-0.93pct。毛利率侧，书写工具向好，其余业务下行。


【投资建议】


盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营收257/294/331 亿元，同比增长9.9%/14.5%/12.6%；预计实现归母净利润15.5/18.2/20.8 亿元，同比增长1.7%/16.9%/14.8%。对应EPS 分别为1.7/2.0/2.3 元/股，PE 分别为18/15/13，首次覆盖，给予“增持”评级。


【风险提示】


宏观经济下行风险；


产品竞争力不足风险；


行业竞争加剧风险。

□.赵.树.理./.刘.雪.莹    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司