超图软件(300036)：短期经历至暗时刻 重构健康成长

事件：公司2024年前三季度实现营业收入9.49亿元（-25.35%），归母净利润0.26亿元（-80.58%）；其中，第三季度营业收入3.12亿元（-46.28%），归母净利润-0.075亿元(-109.21%)。


　　Q3业绩下滑至近年来新低，经营短期失速不改企业长期成长能力。


　　公司前三季度经营业绩表现欠佳，尤其是Q3营业收入及盈利规模均下滑至近年来新低。


　　公司Q3业绩大幅下滑的主要原因为，1、公司大部分客户为政府及相关事业单位，业务开展受财政预算支出短期收紧影响较大；2、公司于年初开展组织架构变革，对上半年新签订单产生不利影响。其中，由于组织架构变革涉及大部分职员工作变动及业务衔接，导致Q1新签订单同比出现大幅下滑。目前，公司新组织架构融合进展顺利，Q2签单同比降幅收窄，Q3签单已经实现恢复至同比接近持平。预计，变革后的企业竞争力和盈利能力提升可能在今年Q4及明年逐步显现。公司也表示，随着国家系列稳增长财政政策逐步落地，以及本身组织架构变革成效的逐步显现，未来将紧抓自主替代、水利、企业GIS信息化、低空经济、数据要素等发展机遇，不断提升企业经营效益。我们认为，公司在单季收入规模下滑近50%情况下，仍能基本维持盈亏平衡，显示出其主营业务基本盘稳固、业绩弹性较大。公司经历致暗时刻，短期经营失速并不影响企业长期成长能力。从技术能力、市场地位、业务布局等综合实力来看，依然可以期待其经营效率提升以及低空经济等成长性业务的拓展。


　　持续拓展GIS+新技术应用，SuperMapGIS2024自主三维技术“焕新”升级。


　　近年来，公司持续加大在云原生GIS技术、人工智能GIS技术、区块链GIS技术、三维GIS技术、跨平台GIS技术和大数据GIS技术等关键领域的研发投入。在2024空间智能软件技术大会（GISTC2024）上，隆重推出最新产品——SuperMapGIS 2024创新GIS基础软件六大技术体系（BRT-IDC)，即大数据GIS、新一代遥感软件、新一代三维GIS、地理空间AI、分布式GIS和跨平台GIS技术。其中，地理空间AI作为技术底座，支撑赋能上层技术的创新与应用。当前SuperMapAIF技术底座已经涵盖了AI三维数据处理与分析、AI遥感影像处理和解译、AI空间分析、AI图像生成、AI知识生成、地理空间智能体等功能，向上赋能SuperMap基础软件产品和行业应用产品。


　　SuperMapGIS2024通过革新升级三维GIS渲染引擎，不仅显著提升梅量三维数据的显示性能，更提供了极具真实感的三维场景渲染能力。此外，还深入融合了游戏引擎技术，推出了高保真三维GIS开发包，进一步丰富了其应用场景。该技术升级将为实景三维中国、自然资源数字化治理、数字住建、数字李生水利等领域提供更强大的技术支撑，为探索、分析和理解复杂地理空间提供了更为高效、智能的解决方案。在深耕国内市场的同时，公司积极拓展国际市场，致力于将中国GIS“智”造推向全球舞台。


　　为此，超图软件已与华为、阿里、腾讯等科技领军企业建立了战略合作关系，充分利用这些科技领先企业在整体解决方案、销售网络及技术支持等方面的综合优势，共同推动GIS产品在不同应用场景中的广泛落地与深入应用。


　　全方位构建低空经济产品、技术及服务方案矩阵。


　　空间智能是构建“天路”的必备技术要素。公司立足在空间智能领域以及民航业务的优势，大力布局低空经济领域：1、在低空智能监测及运营服务方面，已建成城市级无人机服务平台，并已研发低空智能监测引擎，以及打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作。2、在低空数据运营方面，与重庆市江津区大数据应用发展管理局、西部数据交易有限公司、重庆江津科创产业发展有限公司四方联合签订合作协议，建立低空经济数据交易专区，也是全国首个低空经济数据交易专区。3、在低空空域管理方面，打造了低空空域数字李生平台，包括低空空域数字化平台、低空空域展示平台、空域仿真模拟平台以及空天地海一体化立体交通管理平台等，为空域管理等提供数字底座以及相关基础能力。同时，在此基础上打造空域管理、航道管理、飞行监控等多应用系统。未来，超图软件将携手低空经济合作伙伴，构建“一体两翼”低空战略体系，在全空间数字底座、低空智能化管控平台及低空经济+应用上重点发力，助力未来城市迈向全空间化、无人化、智能化应用新时代。此外，无人机产业是低空经济的主导产业，公司已推出无人机飞控APP产品。


　　投资建议


　　我们认为，短期业绩承压并不影响企业长期成长能力。预计公司2024-2026年的营业收入分别为16.65亿元、20.27亿元、25.09亿元；归母净利润分别为1.11亿元、2.20亿元、2.82亿元，对应目前PE分别为81X/41X/32X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧。

□.卢.正.羽./.闫.智    .中.航.证.券.有.限.公.司