迈瑞医疗(300760)：24Q3短期承压 海外IVD增长较快

事件：公司发布 2024年三季报，2024年前三季度实现营业总收入 294.9亿元（+8%），归母净利润106.4亿元（+8.2%），扣非归母净利润104.4亿元（+7.8%）。


　　24Q3 短期承压，海外IVD 增长较快。分季度看，2024Q1/Q2/Q3 单季度收入93.7/111.6/89.5 亿元（+12.1%/+10.3%/+1.4%），单季度归母净利润分别为31.6/44/30.8 亿元（+22.9%/+13.7%/-9.3%）。从盈利能力看，24Q3 毛利率61.7%,同比下降5.5pp（主要系会计准则调整影响，公司计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用）。前三季度经营性现金流净额110.7 亿元（+42.5%），向全体股东派发二次中期现金分红约20亿元，分红比例超过65%。


　　体外诊断业务条线海外中大样本量客户突破，国内增长稳健。分业务线看：得益于海外市场的本地化生产及中大样本量实验室突破，国际体外诊断业务实现了超过30%的增长。国内市场公司的化学发光、生化及凝血业务的市场份额稳步增长。医学影像业务前三季度实现了超过10%的增长（主要由于去年推出的高端全身超声设备Resona A20）。国内超声设备的终端采购市场低迷，整体市场规模有所下降，间接也使公司在医学影像上市场份额得到了提升。生命信息与支持业务前三季度虽然下滑超过10%，其中国际市场上得益于与高端战略客户的持续合作，业务增长超过10%。国内由于招标采购的延迟，生命信息与支持业务在国内市场下滑超过了20%，整体市场规模出现更大幅度的缩减。


　　持续高研发投入，产品升级不断。公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。 营销、用服、研发的海外本地化平台，拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局。


　　盈利预测与投资建议：预计2024~2026年归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元，对应EPS 为10.9、12.8、15.21 元，对应PE 为25、21、18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，海外经营风险，新产品研发或不及预期。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司