阳光电源(300274)：光储龙头 经营稳健

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现收入499.46 亿元，同比增长7.61%；实现归母净利润76.00 亿元，同比增长5.21%；实现扣非净利润73.80 亿元，同比增长4.31%。其中24Q3 实现营业收入189.26 亿元，同比增长6.37%，实现归母净利润26.40 亿元，同比下降7.96%，实现扣非归母净利润24.98 亿元，同比下降10.57%。


　　公司全球营销、服务及供应链优势明显，前三季度毛利率与去年同期相比持平。


　　公司24 年前三季度毛利率为31.32%，与去年同期持平。毛利率保持较好主要得益于公司核心竞争力持续凸显，品牌影响力持续扩大，公司一直聚焦主赛道，坚持纵深发展，核心业务实施全覆盖战略，充分发挥全球营销服务网络优势，品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升。截止24 年中报，公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达 25GW，已在海外建设了超 20 家分支机构，全球五大服务区域，超 490 家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球 170多个国家和地区，公司全球营销、服务及供应链优势明显。


　　公司致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案，光储产品性能优秀。


　　公司光伏逆变器功率范围涵盖 0.45-8800kW，包含微型逆变器、户用逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器，全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景。并且公司通过不断的技术创新及系统优化降低投资成本，提升系统发电量，从而降低系统度电成本，提高客户的投资收益率，产品电网友好性、系统安全性方面性能优异。储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。所有参与的储能项目未出现一例安全事故，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。


　　拟境外发行全球存托凭证增加产能建设。公司10 月30 日公告境外发行全球存托凭证新增境内基础 A 股股份募集说明书，基于对行业需求的预测、目标市场地位和公司当前产能情况，拟发行GDR 募集不超过48.78 亿元，用于年产20GWh 先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目、南京研发中心建设项目，募投项目实施后，将新增年产 35GWh 储能产品、50GW 逆变设备产能。


　　投资建议：公司作为光伏储能和逆变器龙头企业，品牌优势明显，研发创新实力领先，全球营销、渠道及服务网络优势明显，预计公司 2024-2026 年归母净利润为110.92/129.91/147.76 亿元，当前股价对应 PE 为16.66/14.23/12.51X ，维持“买入”评级。


　　风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。

□.彭.广.春./.白.鑫    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司