新集能源(601918)：业绩符合预期 煤电一体化增量可期

事件描述


　　公司发布2024 三季报：24 年1-9 月公司实现营业收入91.89 亿元，同比-5.19%；实现归母净利润18.24 亿元，同比-5.01%；扣非后归母净利润17.87亿元，同比-5.79%；24 年Q3 公司实现营业收入32.04 亿元同比-6.63%，环比+9.45%；归母净利润6.49 亿元，同比+5.86%，环比+12.16%；扣非归母净利润6.49 亿元，同比+6.43%，环比+16.79%。


　　事件点评


　　公司业绩符合预期，营收略降但归母净利润增长主因煤炭销售业务毛利提升。


　　煤炭业务：24Q3 商品煤产销量下降但售价提升。24 年前三季度公司商品煤产量实现1388.38 万吨，同比-6.74%；销量实现1378.60 万吨，同比-9.50%；煤炭主营销售收入实现77.48 亿元，同比-6.66%，销售毛利实现30.49亿元，同比-5.16%，不含税售价562.0 元/吨，同比+3.14%。其中24Q3 公司商品煤产量实现452.36 万吨，同比-10.5%；销量实现468.24 万吨，同比-8.02%；煤炭主营销售收入实现26.12 亿元，同比-7.60%，不含税售价562.03 元/吨，较二季度环比上升8.40 元/吨。综合来看，24Q3 公司煤炭产销量收缩但售价上涨，主因安徽主产地安全监察趋严下产量管控严格。


　　电力业务：24Q3 电量同环比增长显著。24 前三季度公司上网电量实现81.16 亿千瓦时，同比+16.14%，上网电价为0.41 元/千瓦时，同比-0.93%。


　　其中24Q3 上网电量同比+20.53%，环比+86.19%。24 前三季度公司电力业务实现销售收入32.93 亿元，综合影响收入增加4.32 亿元。我们认为公司电量整体上行主因安徽区域用电需求旺盛。


　　后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步凸显。公司控股子公司利辛电厂二期2×660MW 超超临界二次再热燃煤发电项目分别于2024年8 月31 日、9 月30 日完成168 小时满负荷试运行，转入商业化运营。投产后预计年发电量66 亿千瓦时，将进一步提升公司煤电一体化优势及发电规模。目前公司已投产煤电装机为332 万千瓦，目前上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）在建，后续装机量提升空间大。随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。


　　投资建议


　　预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.84\0.95\1.02 元，对应公司11月4 日收盘价8.21 元，2024-2026 年PE 分别为9.7\8.7\8.1。公司区位优势显著，安徽地区经济发展增速快，电力需求强劲，且公司背靠中煤集团，因此我们看好装机增长下公司业绩提升以及央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间，继续维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

□.胡.博./.刘.贵.军    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司