伯特利(603596)公司点评：业绩快速提升 智能加速突破

事件


　　2024 年10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入65.78 亿元，同比增长28.85%；实现归母净利7.78 亿元，同比增长30.79%；扣非后归母净利润7.09 亿元，同比增长30.85%。


　　投资要点：


　　业务快速增长，盈利能力稳步修复


　　2024Q3 单季度公司营业收入26.07 亿元，同/环比分别增长29.66%/23.52%；归母净利润3.21 亿元，同环比分别增长33.96%/29.51%；相比三季度SW 汽车行业三季度同比收入利润均呈负增长的行业整体状态，增长成绩优异。盈利能力方面，公司Q3 单季度毛利率/净利率分别为21.56%/12.57%，均为今年以来持续修复，较SW 汽车行业Q3 整体法下毛利率（16.96%）、净利率（4.03%）明显较高。


　　机械与智能齐发力，在手订单丰富


　　从销量来看，前三季度公司智能电控产品销量3,343,406 套，同比增长32.53%；轻量化制动零部件销量9,660,997 件，同比增长58.99%。主要板块盈利水平看，24H1 主要从事汽车电子和控制类零部件的伯特利电子净利率9.36%，同比提升2.96pct；主要从事转向业务的浙江万达净利率8.82%，同比提升5.42pct。面向未来发展，公司在手订单丰富，三季度在研项目总数为432 项，同比+ 12%；新增量产项目235 项，同比+19%；新增定点项目总数为301 项，同比+65%。未来业绩有望继续保持高速增长。


　　定点项目多板块发力，关键板块增长迅速


　　分板块定点项目看，Q3 公司盘式制动器新增定点项目58 项，轻量化新增定点项目30 项，电子驻车制动系统（EPB）新增定点116 项目，线控制动系统（WCBS）新增定点50 项，电动助力转向（EPS）新增定点15 项，ADAS 系统新增11 项，机械转向和转向系统关注分别新增定点6 项和15项。关键板块EPB、WCBS、轻量化分别较去年增长330%、19%和43%；新业务EPS 和ADAS 分别较去年增长400%和57%。


　　投资建议与盈利预测


　　考虑到公司底盘域不断发力，轻量化持续高增，预计2024-2026 归母净利润分别为11.52\14.22\17.15 亿元，对应EPS 1.90\2.34\2.83 元，基于当前股价对应PE 24.89\20.16\16.72 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业压力增大，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期

□.刘.乐    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司