安徽合力(600761)：阶段性受内销承压影响 看好公司后续增长韧性

公司发布2024 年三季度报告，业绩有所承压。


　　24Q1-3：


　　公司实现营收134.09 亿元、yoy+2.11%，归母净利润11.01 亿元、yoy+11.63%，扣非归母净利润9.65 亿元、yoy+13.84%。


　　毛利率/净利率分别为21.53%、8.82%，yoy+1.29pct、+0.47pct；期间费用率12.66%、yoy+1.75pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.98、+0.22、+0.49、+0.05pct。


　　24Q3：


　　公司实现营收44.0 亿元，同环比分别-0.3%、-6.46%，归母净利润2.98 亿元、同环比分别-9.18%、-27.93%；扣非归母净利润2.45 亿元、同环比分别-12.63%、-35.56%。


　　毛利率/净利率分别为21.42%、7.26%，同比分别+0.26pct、-0.83pct；期间费用率14.56%、yoy+2.26pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+1.06、+0.25、+0.24、+0.71pct。


　　加快产业布局优化，持续拓展战略性新兴业务：


　　上半年公司合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产600 万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产；同时公司围绕智能物流产业，完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园。上半年公司零部件业务外部收入、后市场业务收入、智能物流业务收入同比增长14.30%、10.50%、161.20%，公司高质量发展成效显著。


　　完善营销体系建设，深入推进国际化战略：


　　公司坚持国内、国际市场并重的发展战略，积极构建双循环新发展格局。


　　国内市场方面，公司大力推进营销体系改革，持续加强省级营销公司渠道能力建设，提升区域产品销售及售后服务能力；国际市场方面，合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。


　　盈利预测：我们预计公司24~26 年归母净利润分别为14.6、17.2、20.6 亿元（24~25 年前值为13.8、16.2 亿元，上调原因系看好公司国际化、电动化趋势），对应PE 分别为11.3、9.7、8.0 倍；维持“增持”评级。


　　风险提示：外部经营环境的风险，行业竞争加剧的风险，汇率变化的风险，核心部件供应的风险，规模扩大导致的管理风险等。

□.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司